【把握成长白马和早周期两条配置主线】中信建投策略12月组合配置

上期表现

11月，沪深300指数上涨0.91%，上证指数上涨1.86%，同期我们10大金股组合的算术平均收益率为13%，跑赢市场指数，归因于我们差异化的配置策略，组合中新能源汽车上游锂电池，环保碳减排和养老概念取得不错收益，成长白马蓝思科技也有一定涨幅。但月底3个交易日大幅回撤也暴露了组合风格相近的问题。中信建投10大金股组合10-11月累计收益达到38.7%

12月组合配置策略

步入年底收官月份，我们认为市场将由前期的稳步上涨转为以调整震荡为主。这种转变既反映政策控制市场节奏，回归正常化对市场情绪和资金面边际影响的延伸，也包括人民币汇率贬值预期，担忧资本外流对市场形成的冲击。12月中旬美联储议息会议前，这两种负面因素叠加对市场的影响会比较充分。然而我们不倾向于12月市场会出现单边调整：一是基于我们对市场中期乐观的逻辑。二是市场处于正常化的过程中，仍然脆弱，管理层不会高压市场，这点从11月最后一周政策缓解就可以看出。三是我们认为12月人民币汇率存在贬值压力，但没有大幅贬值风险。原因在于人民币加入SDR对汇率的中期支持与美联储加息对汇率的短期影响会形成一定的对冲；此外，我们认为在上半月加速赶顶后，以加息为标志美元上涨将告一段落，现阶段美国经济强度难以支撑其开启加息通道。最后，12月上旬中央经济工作会议后，市场的新热点将会出现，包括年底一号文件的预期会带动市场情绪的回暖。综上所述，我们认为12月下半月市场将会逐步修复，年内市场以震荡为主。

在12月市场震荡调整的判断下，我们看好两大类板块机会（1）成长股的估值切换，看好有业绩支撑，估值合理的白马成长（2）有涨价预期，新兴需求和供给收缩的早周期行业。行业配置上通信、电子、生物医药、化工、有色、公共事业会相对占优。看好通信、电子、生物医药行业主要理由一是行业仍然处于快速成长期，业绩高于A股平均增速，后面高送转和并购重组预期较为集中；二是美股生物科技板块走势仍然良好，海外映射虚拟现实、3D打印等仍然是市场追逐的热点。化工、有色早周期行业的上涨逻辑来自于我们判断美联储加息靴子落地，周期短期利空出尽；此外收储预期导致的供给收缩、央企整合预期以及传统企业谋定转型都会对行业施加正面影响。推荐公共事业板块，我们认为融资成本继续下行的趋势不变，电力体制改革对行业估值的提升以及巴黎气候会议对环保板块的提振都是行业的支撑因素。

12月月度主题，我们首推三产联动、农业现代化主题。据《经济参考报》报道，中央“一号文件”有望继续聚焦现代农业。11月以来，有关扶植农村电商的政策文件密集出台。11月9日国务院发布《关于促进农村电子商务加快发展的指导意见》；23日，国务院公布《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》，表示要支持各类资本参与农村电商，促进线上和线下平台结合。27-28号中央扶贫工作会议上，中央强调要用超常规的举措精准扶贫，加大金融扶贫的力度。农村电商市场作为产业互联网的一环仍是市场的蓝海，信息不对称强，交易成本过高以及低市场渗透率造就了行业内公司的成长空间。除了农村电商主题外，12月我们还推荐互联网彩票主题和年报高送转概念，前者主要受益于短期发行费用的下调以及中长期国家对体育产业的支持。

本期组合

结合自下而上的个股观点，我们推出的本期股票投资组合如下表所示。

中信建投策略 安尉/王君/李而实