国信通信
财报点评
行业景气度高，全年高增长可期
中际旭创
摘要
公司发布半年报：上半年收入32.44亿元，同比增长59.43%，归母净利润3.65亿元元，同比增长76.13%，处于业绩预告中值，符合预期。
Q2收入19.18亿元，同比增长65%，归母净利润为2.11亿元，同比增长97%，相较于一季度同比54%的增速，处于加速状态。
数通和电信光模块齐头并进，夯实成长基础
受益于北美和国内主要云厂商客户资本开支增长、北美重点客户开始批量部署 400G、国内客户在新基建背景下积极开展数据中心投资等有利因，公司数通光模块上半年实现了快速出货，延续了公司作为全球数通龙头的地位；同时，上半年国内5G进入规模建设期，25G 前传、50G中传和200G回传等产品开始出货，市场份额也在逐步提升。展望后续，800G数通光模块公司已送样，25G 前传 MWDM 彩光光模块和 200G 回传等 5G 产品已率先通过客户认证并量产出货，成长基础厚实。
公司并表的储翰科技，主要帮助公司完善PON模块及低速率模块，进一步完善公司的产品层次，协同整合效果逐步体现。
盈利能力有望继续提升
公司近三个季度毛利率已经有逐步提升趋势，但距离历史最好水平仍有差距，有赖于400G的放量和良率的提升。此外，公司近三年费用率整体呈下降趋势，规模效应逐步显现，后续有望在毛利提升背景下增厚公司盈利能力。
看好光模块景气度及公司全球竞争地位，维持“买入”评级
看好明年数通400G的放量及公司的市场地位，以及公司今年在电信市场的拓展，维持此前盈利预测，预计公司~归母净利润为9.0/13.4/14.9亿元，对应PE 47、32、28倍，维持“买入”评级。
风险提示
云厂商资本开支不达预期风险，核心器件受限风险，新冠疫情加剧风险
正文
单季度利润逐步爬坡至历史最好水平
公司单季度业绩从Q3触底至今一直在反弹，Q2单季度利润已经来到历史最好水平。
费用率逐步优化
公司各项费用率总体呈下滑态势，规模效应逐步显现。
毛利率和净利率水平仍有提升空间
公司近几个季度毛利率稳定在历史低位，净利率相对稳定，总体来看与历史最好水平仍有差距。随着公司规模进一步增长，规模效应有望助推盈利水平上升。
可比公司估值
选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE略低于行业平均，估值合理。
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