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事件
公司8月3日发布半年报，上半年实现营收2.3亿元，同比下降46.7%，实现归母净利润0.39亿元，同比下降61.5%。
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招商观点1、二季度业绩环比改善显着，国内业务快速发展，占比逐步提升，业绩底部反转确立
公司二季度单季度实现营收1.26亿元，结束了连续五个季度的负增长，由负转正，环比增长22.5%，实现归母净利润0.26亿元，结束了连续三个季度的负增长，环比大幅提升，环比增长107.7%。今年上半年，受疫情影响，公司在北美业务出现大幅下滑，公司有序组织复工复产，使得北美业务得到较好维持，另外，围绕5G网络和数据中心等新基建项目建设需求，公司加速相关产品的研发升级、扩产及国内市场拓展，实现了较大幅度的内销增长，国内产品占比提升。
从产品拆分来看，公司产品仍主要由光器件产品组成，上半年实现营收2.13亿元，同比下降48.9%，营收占比92.6%，光纤传感实现营收0.07亿元，营收占比3%。
从国内外占比来看，国内业务实现快速增长，占比逐步提升：国外市场上半年实现营收1.7亿，同比下降56.2%，总营收占比从上半年的92.8%下滑到73.9%；国内市场上半年实现营收0.5亿元，同比上升76.2%，总营收占比从上半年的11.0%提升至21.7%。随着疫情的好转，北美业务的逐步恢复，以及公司在国内市场的开拓，加速相关产品在国内市场的布局，我们认为公司业绩将得到逐步改善。
2、二季度毛利率环比显着提升，费用受疫情影响有所下降
公司二季度毛利率环比提升较大，回到历史中值偏上水平。上半年公司综合毛利率31.2%，与去年同比相比下降3.6个百分点，但是相比于受新冠疫情影响更严重的第一季度，二季度综合毛利率提升较大，环比上涨6.9个百分点，凸显公司在疫情后期的成本控制能力。
费用方面，上半年销售费用同比下降19.5%，销售费用率3.1%，同比提高1.0个百分点；管理费用同比下降34.6%，管理费用率8.3%，同比上升1.3个百分点，管理费用的下降主要是因利润减少使得计提的绩效薪酬减少以及装修费减少；财务费用基本稳定。
研发费用方面，上半年为0.15亿元，同比下降33.2%，研发费用率6.6%，同比上升1.4个百分点。公司研发费用及研发费用率的下降，主要原因是因利润减少使得研发人员计提的绩效薪酬减少。但随着未来5G商用推广和云计算行业的发展，公司的研发费用将企稳回升，助力公司在云计算时代进行业务扩张。
3、5G+数据中心400G时代开启，驱动光器件需求持续增长
公司以传统业务陶瓷插芯为基础，逐步向产业链上下游延伸，不断实现产品品类的扩展，从无源光器件扩展到有源光器件。在陶瓷插芯业务方面，公司在海外大客户中渗透率持续提升，同时通过并购补充了上游陶瓷插芯毛坯和粉料供应能力，实现了产业链垂直整合，有助于降低生产成本，提高竞争力。公司大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务，随着5G网络建设以及云计算数据中心400G时代的开启，高密度光纤连接器MPO/MTP有望迎来量价齐升的新机遇。公司目前正进行有源产品的研发等工作，随着光纤到户、5G及数据中心建设的快速发展，公司光器件需求有望持续增长。
4、国内领先的光纤连接器龙头，维持“强烈推荐-A”评级
公司从传统陶瓷插芯业务起家，具备扎实的无源器件研发与生产基础，并逐渐向产业链上下游延伸，实现了产业链垂直整合，以及产品品类的扩展，从无源光器件扩展到有源光器件。目前公司大力发展高密度光纤连接器MPO/MTP业务，随着光纤到户、5G以及数据中心400G时代的开启，公司有望依靠光纤连接器等业务打开新一轮成长空间。预计-净利润分别为1.12亿元、1.80亿元和2.54亿元，对应 -PE分别为48.8X、30.3X 和21.5X，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：大客户依赖风险、市场竞争加剧、高密度光纤连接器推进不及预期
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余俊 招商证券通信行业首席分析师东南大学微电子学硕士，7年民航空管通信方向技术及管理经验，民航局通信导航专家库成员。金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二 重要团队成员；新财富第三，水晶球第二 重要团队成员。
蒋颖 招商证券通信行业分析师中国人民大学经济学硕士、理学学士，3年通信行业研究经验，专注于云计算及数据中心产业链（IDC、交换机、光模块与光器件、服务器、云视频等）、超高清、运营商等相关领域研究。
欧子兴招商证券通信行业研究助理北京邮电大学工学硕士，6年中国移动集团采购和供应链管理经验，加入招商证券，专注于通信上游元器件（天线及射频器件、光模块、光纤光缆等）、通信设备、卫星通信卫星导航等相关领域研究。
张皓怡招商证券通信行业研究助理香港大学金融学硕士，专注于运营商、物联网、专网、5G下游应用等相关领域研究。
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