国信通信
财报点评
业绩超预期，边际改善明显
广和通
摘要
公司发布半年度：上半年收入12.66亿元，同比增长47.42%，归母净利润1.25亿元，同比增长76.10%。整体高于市场预期的40%上下的业绩增速。
Q1归母净利润5204万，同比增长35.37%，Q2实现8557万元，同比增长103%，呈加速趋势，创历史新高。
单季度业绩创历史新高，产品+市场齐发力
公司业绩加速，主要系产品和市场齐发力。产品端，公司加强了新平台（高通5G系列模组、Wi-Fi 6模组、4G Cat 1模组、展锐5G模组）、新认证（LTE模组完成日本认证、LPWA模组完成欧洲认证），在行业高速增长背景下，公司增速超越行业增速。市场端，公司在广深地区基础上，增加了全国及海外的销售布局（华南、华东、华北、西南、香港、印度、美国、欧洲），销售网络不断延展，渠道网络补强了原有的直销体系，销售手段进一步丰富。在应用端，在传统的支付、笔电等强势领域之外，延伸了车载（自有+收购Sierra）、监控、网关等重点应用。
新产品和海外市场收入占比（50%以上）的提升，带来了公司毛利的稳步提升。
备货增加，加速扩张，规模效应可期
公司上半年相对于去年底存货大幅增加，主要是公司为后续的加速出货做准备。同时，公司应收账款占收入比重扩大，表明了放给了下游更好的账期条件，也是公司加速扩张的体现。在规模快速增加背景下，公司研发和销售费用率又有下降，管理费用率随着收购的落地亦有望下滑，后续规模效应有望逐体现，净利率提升可期。
看好公司在产品和市场端的全面发力，维持“买入”评级
前述报告中预计公司~归母净利润为2.9/4.7/6.6亿元，现上调至3.1/5.5/7.7亿元，对应PE 54、30、21倍，维持“买入”评级。
风险提示
收购无法完成风险；行业竞争加剧；车联网发展不达预期险
正文
单季度业绩创历史新高
公司单季度收入7.45亿元，同比增速68%，归母净利润8558万元，同比增速103%，单季度业绩创历史新高。
公司收入增速加速，主要系产品线的丰富（5G模组、LPWAN模组、WIFi 6模组等、高通平台、展锐平台）、全球市场的拓展（海外收入占比50%以上）。
总费用率有所下降，规模效应逐步体现
公司总费用率在Q2实现了显着下降（-2.23%），主要是研发和销售费用率的下降，表明了公司在前期新产品的研发（5G、车载等）和销售（海外市场的开拓）逐步完成的情况下，规模效应开始在后续逐步体现。
公式近两年人员增加较快，截止Q2公司员工总数1058人，去年同期690人，同比增长53%，与收入增速基本匹配，表明了公司处于快速扩张期。
毛利率与净利率稳步提升
公司的毛利率自Q1以来呈持续上升态势，Q2达到了28.34%，净利率达到了11.48%，均创了近三年的新高。
毛利率的增长来源于笔记本电脑等高毛利业务占比的持续提升；净利率持续提升是规模效应的逐步体现。
经营现金流大幅减少，主要系备货和应收账款增加所致
公司上半年经营性现金流较去年同期大幅减少，主要系备货和应收账款增加所致。公司上半年存货大幅增加，为收入的快速增长做好准备。
公司的应收账款增速高于收入增速，主要系公司全球市场扩张加速所致。
可比公司估值
选取同行业可比公司估值对比如下，公司PE低于行业平均，存在低估现象。
风险提示
1、收购无法完成风险；2、行业竞争加剧，价格战激烈；3、车联网发展不达预期。
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