一、动力电池：全球化、集中化趋势清晰
获益于新能源轿车销量与单车带电量提高，动力电池需求空间大。龙头电池厂商正加速全球化布局，满足动力电池需求的快速增长。咱们估计2025年全球动力电池总需求为930GWh，其间，我国需求为490GWh，海外需求为440GWh；海外动力电池需求增速高于我国，-2025年海外复合增速46%，高于我国10pct。先进技能与规模效应等将使职业集中度继续提高，龙头电池厂商将获取更多全球盈余。
新能源轿车的快速开展拉动了对动力电池的需求。新能源轿车的产销量提高与单车带电量的上升，使动力电池装机量完成比整车更快的增长。我国新能源轿车退补将落地是加速动力电池全球化的重要驱动力，海外动力电池厂商将涌入我国，与本土动力电池厂商共同加速布局高端产能，以获取全球最大新能源轿车市场开展的盈余。中以来，包括日本、韩国、欧洲在内的优质动力电池厂商纷繁加速布局在我国的动力电池产能，并与国内自主品牌车厂进行深度合作。咱们计算了优质电池厂商在我国的新建产能布局，以有清晰规划的项目来看，至2025年，共出资约500亿元、估计投产90余GWh动力电池产能。在新能源轿车快速开展与单车电量提高的趋势下，动力电池需求有望完成快速增长。咱们估计2025年全球动力电池需求估计达930GWh，-2025年复合增长率为40%，高于我国的36%。
二、锂电设备：将重回高增长
锂电设备的出资需求来自于下流电池厂商产能的新增与更换，即与锂电池的需求量与技能迭代直接相关，因此需结合下流扩产规划与实践需求来进行穿插猜测，以判别产能与拐点状况。首要测算定论如下：
动力电池需求视点：1、出资规模：2025年，全球设备出资需求估计为716亿元，其间，我国与海外需求分别为238亿元、479亿元。-2025年，全球锂电设备累计出资需求为2547亿元，其间，我国设备累计出资需求为1072亿元，海外设备累计出资需求为1475亿元。2、增速：海外设备出资增速高于我国。-2025年，全球、我国、海外设备出资复合增长率分别为25%、19%与 29%。3、拐点：重回高增长轨道。
电池厂扩产规划视点：1、出资规模：现有相对清晰的电池厂扩产计划对应-2025年共计1981亿元的锂电设备采购需求；2、增速：-全球锂电设备出资年均增长率约为23%，海外设备出资增速高于我国。
在集中化与全球化趋势下，动力电池厂商为了赢得2025年及之后的竞争优势，扩产与技能更新是必然趋势。全球来看，未来5年估计将新增产能1013GWh，扩产集中于我国、欧洲与北美。我国仍为全球最大的动力电池出产国家，估计新增产能741GWh，欧洲与北美估计添加272GWh。从规划进程来看，-扩产计划相对清晰，新增336GWh，是新增产能约4倍。各大电池厂商有追加出资的志愿，比方宁德年代欧洲项目仅清晰规划14GWh，方针是扩产至100GWh。
三、竞争格局：我国设备龙头优势不断扩大
我国锂电设备职业虽起步较晚，但生长速度较快，直接获益于以来新能源轿车的迅速开展，已具有一定的规模，涌现出一批优质的设备厂商。总体来看，我国锂电设备制造已根本覆盖电池制造的一切工序，一些厂商在核心设备环节具有较强的竞争力，具有与日韩系同台竞争的才能。此外，先导智能、赢合科技等厂商可完成整线或分段交给，提高出产线的组装与调试功率。卷绕机、化成分容等主设备已处于世界领先水平。通过对国内外首要厂家锂电设备的性能指标对比，咱们看到，我国在涂布机、卷绕机与化成分容等核心设备范畴已涌现出一批优质厂商，其间，卷绕机、化成分容等设备开展已较为老练。以卷绕机为例，先导智能圆柱形电芯卷绕机速度达30PPM，高于日本CKD的28PPM，处于世界领先水平。
得益于人工成本较低、成本管控才能较好，国内设备厂商盈余才能比较日韩厂商强。以先导智能、赢合科技、杭可科技为代表的国内优质设备厂商，毛利率维持在40%以上的水平，比较日韩设备厂商高约20pct；净利率在10%以上，其间龙头公司维持在约 20%，显着高于日韩厂商的7%至10%。
四、出资主张
职业战略：动力电池全球化、集中化是大势所趋，龙头电池厂商扩产确定性强，锂电设备职业将于迎来高增速拐点。咱们判别，全球锂电设备生长空间宽广，未来5年，全球动力电池需求对应共2547亿元锂电设备出资，现有扩产规划对应约1981亿元的设备出资额，后续将有更多扩产项目落地。一起，本轮动力电池扩产周期中，海外的扩产速度、设备出资规模均有望高于国内。
推荐组合：重点看好与一线电池厂深度绑定、具有“出海”才能的龙头设备厂商：先导智能、杭可科技；主张关注赢合科技、科恒股份、星云股份等锂电设备厂商。
危险提示。下流电池扩产项目进程不及预期；新能源轿车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩的危险；新一代电池技能代替的危险。
五、重点推荐标的逻辑
先导智能(300450)
锂电设备肯定龙头
公司是锂电设备肯定龙头，事务覆盖设备全产业链，具有交钥匙才能。公司客户结构优质，国内绑定电池业一线龙头宁德年代，世界与欧洲电池新星 Northvolt、特斯拉、LG化学等世界龙头厂商达到战略合作，将最大幅度获益全球锂电池扩产浪潮。此外，公司前瞻布局燃料电池、激光、3C等战略范畴，未来有望接棒锂电设备成为新增长极。
杭可科技(688006)
锂电后段设备龙头
公司是国内外锂电后段设备龙头，“世界动力锂电龙头扩建+5G 带动消费锂电技能晋级+产能释放接受更多需求”支撑公司继续高生长。公司动力电池与消费电池两大范畴并行驱动，下流需求宽广。咱们估计公19-归母净利润3.7、5.0、6.3亿元，同比添加29%、34%、27%，复合增速30%；摊薄EPS为0.92、1.24、1.57元。
