看好与一线电池厂深度绑定、具备“出海”能力的龙头设备厂商，重点推荐先导智能（300450）、杭可科技（688006）；关注赢合科技（300457）、科恒股份（300340）、星云股份（300648）等优质锂电设备厂商。
核心结论
动力电池：全球化、集中化趋势明确，龙头抢跑2025年，扩产计划确定
1）受益于新能源汽车销量与单车带电量提升，动力电池需求空间大。我们测算，2025年全球动力电池总需求达930GWh，中国需求占比超50%；海外动力电池需求增长快，-2025年复合增速46%，较中国高10pct。
2）为满足动力电池需求快速增长，龙头电池厂商加速全球化布局、抢跑2025年。我们统计，现有扩产规划对应全球5年累计新增产能1013GWh，主要集中于中国、欧洲与北美；其中，-扩产计划相对明确，2年将累计新增产能336GWh。
锂电设备：成长空间大，将重回高增长，海外规模、增速大于国内
1）显现高增长拐点。由于退补阵痛，我们预计动力电池需求增长放缓， 影响逐步减弱，下游电池扩产项目推动有望加快。
2）需求空间广阔。-2025年全球动力电池需求对应锂电设备累计投资额为2547亿元，中国、海外分别为1072亿元、1475亿元；从电池厂扩产规划看，现有扩产计划对应-2025年共1981亿元设备投资。
3）海外设备投资增速高于中国。-2025年，全球锂电设备投资需求复合增速为25%，其中海外市场复合增速为29%，高于中国的19%。
竞争格局：中国设备龙头竞争优势不断放大，加速“出海”打开新成长空间
1）设备技术开始赶超日韩产品。核心设备领域已涌现出一批优质厂商，其中卷绕机、化成分容等主设备已处于国际领先水平。
2）国内龙头设备厂商加速拓展海外市场。先导智能、杭可科技等龙头设备厂商与国际一线电池厂商建立深度合作关系，客户结构与产品技术不断升级，竞争优势不断放大，收入规模、盈利能力、研发投入已显着拉开与日韩对手的差距，未来有望获取更多全球红利。
风险提示
下游电池扩产项目进程不及预期；新能源汽车退补可能带来短期需求阵痛；动力电池产能过剩的风险；新一代电池技术替代的风险。
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