新套期保值概念指的是利用期权投资策略,结合传统的期货套期保值的模式。众所周知,套期保值对很多企业有非常重要的意义,是企业规避风险的重要金融工具之一。特别是在原料价格大幅波动时期,利用套期保值能够抵消因原料价格大幅波动造成的亏损,确保企业稳定有序运行,达到企业的盈利目标,锁定企业的既得利润。由此可见,理想的期货套期保值效果,应该是用期货市场赚得的钱来弥补原料价格波动给企业造成的亏损。可是,市场往往不是永远按我们希望的思路来变化发展的。如果期货交易大量亏损,需要用企业的盈利去弥补时,企业家很自然地要问:好不容易赚到的盈利,都被期货套期保值赔了回去,值得吗?这些由传统的期货套期保值所带来的衍生问题,有没有更好的办法可以弥补呢?有。答案是肯定的,我们可以利用期权的交易特点来达到这一效果。
01 什么是期权?故事假设:A公司需要买入铜,找到了B公司,B公司持有大量铜。可是,A公司的资金有限,需要去银行贷款。A公司估计大概需要3个月的时间才能拿到贷款,担心在这段时间内,铜价格会涨。所以,A公司与B公司商定,A公司付1000元/吨给B公司,B公司同意A公司有权在3个月之内任何时间,以商定的35000元/吨的价格购买铜(现在铜期货价格为:32000元/吨)。可能性1:在3个月后,铜价格涨到45000元/吨。A公司就按约定以35000元/吨的价钱买下,再以45000元/吨的价钱在市场卖出。扣除本金35000元/吨和权力金1000元/吨,A公司从中赚了9000元/吨(回报率900%)。可能性2:在3个月后,铜价格跌到25000元/吨。A公司就可以放弃铜的认购权力,而转向市场直接以25000元/吨的价格买入铜。A公司损失的金额仅限于已经付给B公司的1000元/吨的权力金。概括地说,期权是一种可以买卖交易的权力:买方在付出一定的权力金以后,就拥有买入(或卖出)的权力;买方在有利可图时可以行使权力,对自己不利时,则可放弃权力。
02 如何用期权来做套期保值?利用期权替代期货进行套期保值,使期货交易保证金的需要量转换成少量有限的期权权力金。用期货进行套期保值与用期权进行套期保值两者的主要区别是: 当期货价格向不利方向变化时,期货保证金会随着市场变化而需要不断追加保证金量(补仓)。而期权却不需要保证金(已支付的权力金一次性将权力买断了),所以不需要补仓。
以前面的故事为例:① 在企业卖出现货的同时,用1000元/吨的权力金买入铜的认购期权进行套期保值,利用期权来防范原料市场价格波动带来的风险。如果未来铜价下跌,现货盈利,期权就可以放弃,亏损只是1000元/吨权力金。如果未来价格大涨,现货亏损,期权有利可图,就可以行使权力:可以在既定价格(35000元/吨)买入期货。② 用认购期权来保护传统的卖出套期保值:传统的卖出套期保值是指,卖出期货,到现货卖出交割时,买入期货平仓。如果在这段时间内,期货价格出现大涨,空单大幅亏损,可以买认购期权来保护期货的亏损风险。企业的风险来源各不相同。企业核心利润取决于原料采购/生产成本与产品销售的价格差。原料风险管理的成功与否直接决定了企业的利润水平。其中,原料采购模式、计价模式、库存量多少和风险管理等,使企业不同程度地存在一个系统性的风险。
企业原料风险种类可分为以下三大类:①上游闭口,下游敞口:原材料大宗固定采购,成本相对固定;产品价格受市场价格波动影响较大的,如:矿业/冶炼企业。② 上游敞口,下游敞口:原料和产品价格都随市场价格正向波动,如:贸易企业,加工生产企业。③ 上游敞口,下游闭口:原材料采购成本价格随市场波动;产品价格相对稳定,受市场价格波动影响相关性不大,如:终端消费企业。由此可见,各个企业的风险种类不同,套期保值方案也各不相同。大型企业一般都需要由专家根据企业的实际情况和具体数据,量身定做,专门设计所需的套期保值方案。
套期保值方案自身的风险控制:① 设计套期保值方案的专家,必须具有专业资格。特别是期权套期保值方案的操盘手,需要的资历要求:
应该具有国际期权操盘资格:具有期权专家证书(上岗证书);
连续3年以上在(国内外)证监会从业注册纪录(并且没有不良记录)。
期权实盘操作经验3年以上。
熟悉各种期权交易策略,精通各组策略的相互转换。
良好的风险控制能力。
②对现货/期货资产负责制:
根据企业风险承受能力,确保套期保值合适的保证金头寸调度;
对期货账户资产负责;
专业的市场行情研判;
科学的套期保值会计核算,正确的套期保值效果评估。
③内部控制机制:
集体决策:完善期货/期权业务内部组织结构,形成高效的决策核心。
过程控制:严格可行的操作机制,业务分段负责;建立健全授权制度及必要的书面授权协议。
④ 市场风险控制(包括持仓量、止损设定和应变计划):
操作风险控制:交易员限额,授权范围,严格操盘纪律。
流动性风险控制:交易系统,网络通讯,交割流程安排。
完善报告系统。
来源:期货日报