资本资产定价模型之证券市场线
业余的投资门外汉
【23】第三章 资本资产定价模型
55:06
股市和人民币汇率走势的关联度不断提高，表明外资在中国资本市场的话语权的逐步提升，过去的2年里，国内的这帮公墓基金和各种机构可以说完全是丧失了A股的定价权，至于此前扬言要跨过香江，南下抢夺“港股的定价权”已然是成为了笑话，根据中基协的最新数据，虽然在管公墓基金的数量已经突破了1万只，存量规模也达到了27万亿，但是今年新发基金的规模却直接腰斩了，千亿规模的基金经理已经全灭，300亿以上的也不过只剩了16人，而且97%的基金均是以亏损收尾，显然过去一年机构里的那些“神仙表现”对基民的信心损伤太大，“组合抱团”、“风格飘逸”、“高位增发”，搞得基金的波动比单只成分股的都大实在奇葩，就这样的战斗素质怎么跟久经战阵的老外对对抗，怎么应付以后越发国际化的A股市场，国内的这帮机构还是清醒点吧，不是规模大了你就强了，小心变成下一个中国男足
资本资产定价模型之基本概念风险溢价或风险报酬率
正保会计网校
达江-资本资产定价模型
03:56
以例子来说股票定价估值最重要的核心因素：半导体、新能源、还有正在涨的风电......
之前我们讲过一篇关于股票定价的文章，讲到股票定价更多是由二级市场资金对未来的预期判断而进行的炒作，当时总结为股价未来的定价由资本裹挟媒体所推动的非理性预期来决定。我们在股票定价的时候，并不是要否定现在的估值系统，我们从盈利的角度来看，更多的是对未来的分析判断与计算。
比如的半导体，更多是因为贸易战，国产化替代，在国家大基金一期的推动下，走出了一轮牛市的行情。当然大基金在具体投入过程中对半导体行业的发展起到了至关重要的作用。但是要反映到股价上是一个漫长的阶段，这一轮的股价上涨和企业的盈利增长没有什么太明显的关系，更多的是外部环境的变化造成的股价上涨。
我们在看 2000年的核心资产上涨，一方面有其估值偏低的因素，也就是所谓的估值洼区，更多的是大周期的轮动性机会。解读的角度可以是经济方面，货币方面，这又是另一套估值计算体系。
再比如新能源车、太阳能，一方面是对车企的补贴，另一方面是功率芯片、锂电池、车载系统，在国家政策的引导驱动下，他们在收益上的实现一般都是要股价超前变现。所以这里就会衍生出在估值系统中一种经典的类型：一直业绩不错，未来想象空间巨大的股票，总会超出业绩快速上涨，一般透支3~5年的涨幅都是存在的。然后会经历2~3年的横盘，或是稍微向下估值修复行情（在这一段整理或者叫估值修复的行情的过程中，就可以看出一只股票的强弱优劣）。在估值修复的过程中，如果业绩达到预期，那么股价会提前再来一轮快速的涨幅，然后继续高位横盘。典型的在半导体行业内的北方华创就是这样的。但是对于北方华创的估值体系的计算，可能要更为复杂，因为目前它的动态PE经接近300倍。
给予一只股票更高的估值，首先最后肯定需要接盘方来接盘。在一级市场上估值普遍给的比较谨慎，一般不管是哪一种估值方法，10倍左右是相对比较合理的。但是在二级市场动辄几十倍，上百倍的估值非常常见，这也说明了一级市场傻的资金不多也就是投机机会更少，二级市场傻资金更多一些、逻辑性更强，或者说以投机资金为主。因为只有体量化的投机资金才能为新上市融资的企业提供流量池。
市场在不断的发展传统的估值体系，会受到更多的挑战。太过于理性的算法，看来很多股票都处于历史的高位。对于资金来说，炒高股票通过舆论通过预期，只要背后有资金来接盘，那么它可以将估值拉到无限高。
在韭菜逻辑之下，200倍300倍，500倍的估值也并不罕见。这背后是风险也是一种非正常状态。
比如现在的风电，这两天涨得非常厉害。比如上上周我们热点年报里头分享的，江苏新能、节能风电，他们的股价上涨与自身的业绩是脱节的，就是按较高的增速来算，这么快的涨幅也是不理性的，明显是炒作游资行为。按目前这两只股票的股价按游资套路的炒作，以及未来的预期，就从目前的价格来说，再上涨一倍也是相对来说合理的。因为上涨一倍之后，他们的估值也就才将近60倍，对于目前A股市场的平均估值来说，也算是合理偏高的范围。
对于未来的股价一定是要将非理性的因素计算进去。如果还是基于自身的业绩以及给予一定的增长计算出来的估值，是自己理所当然的估值，它是基于企业的成长逻辑，但是二级市场资金有自己的资金逻辑，是两条完全不同的逻辑思路。
不可混为一谈，下课。
人民币国际化关键是要有国际认可的定价权。如同英镑和美元当年是锚定黄金。而人民币国际化之所以这么难最主要的原因在是我们的核心资产的价值在国际上没有被充分认可，因为我们·国内的资本市场是一个不完全开放的市场，并且部分上市公司的股价被严重低估，这种情况之下很难不会让国际投资者产生一种错误的判断，让它们对我们国家经济发展的长远前景心生忧虑。
A股大跌，国内专家和投资者一分析原因，都会一口同声说是国外资金恶意做空，基本套路是：华尔街做空中概股，接着国际资本做空港股，港股带动沪深股市下跌。这种看法似乎很合理，实际是说中国资本市场定价权掌握华尔街手里，而不是中国投资者手里，如果情况真是这样，这是我们证券市场和证券从业者的悲哀。
作为一个风险市场，机构投资者应当是股市场的定海神针，但是长期以来，中国的投资者依然是以散户为主，或者说已形成根深蒂固的散户投资文化土壤，都是追求短期利益，习惯于炒作概念和追涨杀跌，机构投资者往往利用散户的投资风格来割韭菜，造成股市下跌和上涨的杠杆效应，形成无理性的下跌和上涨。
总之，我们的股市投资者一盘散沙，很容易被外资进行操纵和血洗，造成国民财富极大的损失。
资本重新定价的意思是，现在值钱的可能会是不值钱了，现在不值钱的东西值钱了。//@虎一样的存在:什么资产重新定价？房子？汽车？股票？
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银保监会副主席梁涛：全球面临金融资产重新定价风险 甚至资产泡沫破灭丨一手
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读《资本论》：
1、劳动决定价值，资本决定价格；2、资本为了获取资本利得，必然通过扭曲资产或商品的定价，剥夺劳动所得；3、资本操纵价格后，出现的某种波动，这种波动恰好是资本获得利益的重要源泉，或者说，波动恰好是资本收割韭菜的过程！
这也许只能说明最近的股市[捂脸]
最近的股市为什么波动这么严重？
一个刚看到的非常赞的解释，从股市波动大的客观因素讲起，也就是资本品的边际定价机制的问题，讲的很到位，分享一下：
一个小区2000套房子，假设每套都是100平米，当前单价3万一平，那这个小区市值就是60亿。有一天，一个疯子挂了4万一平的价格，出售房子；一个傻子居然买下了。然后整个小区的人都认为，自己的房子值4万一平。虽然只交易了这一套房子，但是却让这个小区的市值提升到了80亿。
以北京为例，一个大的小区有2000套房子，交易活跃的话，年成交大概在40套，占比仅2%。但就是这2%、40个买家的交易，决定了整个小区2000套房子的价格。股票更是如此，我们经常看到令人瞠目结舌的价格，其实就是少数几个疯子、傻子交易出来的。
我随手查了一下，万科A市值2500亿，日成交金额20亿，占比为0.8%；宁德时代市值1.15万亿，日成交金额60亿，占比0.5%。你看，不到1%的交易金额，决定了这一天的公司市值。
但是包子的定价就不是。一个包子铺做了1000个包子，定价10元，结果只卖出了300个包子，剩下的就变成库存。为此，包子店只能把价格降到2元，才能把包子都卖出去。包子的定价必须得到所有吃包子的人的认可，少数几个疯子、傻子无法决定。
纸价飙涨隐现资本“暗战”：谁在控制市场定价权？据中国经营报，纸价上涨势如破竹，一度冲上热搜。如今，白卡纸价格在今年上半年甚至已翻了一倍。“白卡纸价格上涨的原因是基于成本上涨及市场需求。”某上市纸企高管在接受《中国经营报》记者采访时表示，但大幅度的上涨得益于白卡纸市场“定价权的统一”。当下，金光纸业（中国）投资有限公司（以下简称“APP（中国）”）、晨鸣纸业和万国太阳占据8成白卡纸市场份额，APP（中国）独占5成，其似乎具备白卡纸定价权。注意到， APP（中国）在今年第一季度通过旗下宁波亚洲纸管纸箱有限公司（以下简称“宁波管箱”）及博汇集团增持竞争对手晨鸣纸业及太阳纸业（太阳纸业与万国太阳同一实控人为太阳集团）股票，其持股权总量分别达到3.89%和4.38%。对于上述增持行为，记者联系APP（中国）方面采访，截至发稿未获回复。太阳纸业证券部人士向记者表示，目前来看，APP（中国）购买公司股票是一种商业投机行为，是其看好公司潜力。从现在APP（中国）的整体持股看还没到举牌（持股5%）的界线，公司不方便作出解释。我分析认为，就APP（中国）购买竞争对手晨鸣纸业股票而言，APP（中国）在市场份额上占据白卡纸市场“半壁江山”，没有谁比它更清楚市场的未来走势，毕竟其市场“定价权”似乎已牢牢掌握。另外，不排除这是其从资本市场来巩固行业龙头地位的一种“威慑手段”。#经济学家宋清辉#
