观点摘要
公司Q2收入1503亿元（YoY+23%），分业务来看，Q2服务收入168亿元（YoY+42%），自营收入1335亿元（YoY+22%））。第三方平台收入保持高速增长，和公司营销效率提升使商户ARPU提升有关，目前平台商家达到22万。
净利润方面，二季度Non-GAAP净利润为32亿元（对应Q2调整净利率2.1%），Q2年为1.1亿元（对应Q2调整净利率为0.1%），连续14个季度实现盈利。其中京东商场（即零售业务）Q2经营利润率为2.7%，Q2为2.1%。
毛利率大幅改善，Q1/Q2毛利率分别为15.0%、14.7%，较Q1/Q2分别同比提升0.9pcts/1.2pcts。费用和投资方面，履单费率6.1%（京东物流剥离后目前已经基本盈亏平衡）、营销费率 -0.4pcts、技术费率+0.2pcts。
现金流继续改善：近12个月现金净流入为318亿元，去年同期为164亿元大幅增长。
用户方面，截止中，年度活跃用户（Annual active accounts）3.2亿人，较Q1的3.1亿人有所突破。本季度主要新客户来自三四线市场，公司通过微信、物流等方式加快低线市场的布局，十一前后，公司将和腾讯合作开发一个针对女性客群、低线市场的流量入口。同时JD PLUS和19个重要的品牌达成合作，为会员提供优质酒店折扣等服务。
商户方面，公司二季度启动了“厂直优品”计划，招募超过10万家优质制造型企业进行定制化营销等。京东大促618期间，大量国际时尚和奢侈品牌加入平台。
同城快送公司京东达达合作了300个知名连锁零售商，包括屈臣氏、万宁名创优品等。
由于平台商户数、ARPU值提升，平台收入增速高于自营收入。同时自营业务价格提升，带动京东整体的毛利率、净利润逐步提升。公司管理层预计non-GAAP净利率提升到1.5%-1.7%，并且最终净利率超过线下零售公司的平均水平。
风险提示：低线城市用户、女性用户的拓展速度低于预期，导致第三方平台收入增速放缓；竞争格局加剧，阿里、苏宁等竞争对手对公司的平台业务带来较大影响，同时阿里菜鸟等物流体系完善，降低公司的竞争优势。
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