报告正文
中长期视角：目前军工处于中长期黄金坑，将进入最高景气度的五年计划结尾年，院所改制与证券化、产业订单或将放量出现。估值9月底调整至较低位置，19Q4或为战略配置黄金时点。
短期关注：中船工业与中船重工两大央企集团正式合并，中国“神船”成立
10月25日国务院国资委网站发布消息，经国务院批准，中国船舶工业集团（下称“中船工业”）与中国船舶重工集团（下称“中船重工”）实施联合重组。这也是央企间重组合并的最新落地案例。
历史：中船工业与中船重工均脱胎于原中国船舶工业总公司。1999年7月，经国务院批准，在原中国船舶工业总公司基础上组建中船工业和中船重工。自此，以长江为界，两大集团开启长达划江而“据”的局面，中船工业、中船重工也分别被业界俗称为南船、北船。
我们分析：回顾近年历次央企重大合并事项，中国南北车（中国中车）、武钢宝钢（宝钢股份）、国家能源集团与国电集团（中国神华），相关上市公司出现较为正向股价变化。主要原因为，在集团合并后，所处行业集中度在国内趋近于单一供应商，供给侧的变化带来公司估值溢价。
本次中国船舶集团合并：
1. 民船：将有望塑造出全球最大规模船舶企业，两船的合并或将有效改善中国船舶制造业的供给问题、加强国家船舶接单能力，船舶制造业走出周期底部的速度预计将明显加快。关注：中国船舶、中国重工。
2.军品：南北船集团合并或将减少两大集团原有海洋装备型号生产任务的竞争，军品行业格局变为完全垄断，上市公司中国船舶、中国重工此类总装企业将可有效进行降本增效。关注：中国船舶、中国重工。
3.业务板块归类更明确，或提速资产证券化：我们认为，船舶集团的船舶制造资产依然有较大体量待证券化，而军工电子类资产大部分未进行证券化，控股集团合并的完毕将加快对资产归类的梳理，船舶资产证券化速度或将较大幅度得到提高。关注，久之洋、中船科技。
强调10月初推荐的军工改革类股票机遇
我们认为，随着十三五末的临近，军工资产证券化缺口较大，有望迎来密集突破期，因此在Q4阶段重新对改革类企业整体加强关注。
主要关注：电科集团-四创电子、天奥电子；航天集团-航天电子、航天发展；中国电子集团-振华科技；船舶集团-中国船舶、久之洋；航空集团-中航机电、st集成；兵器集团-北方股份、内蒙一机。
投资建议：军工已披露企业（含中直股份、中航光电等龙头企业）业绩情况略超预期，近期持续看好板块回升机会，中长期角度Q4为持续配置窗口，主要关注：稳定资产（主机-中航沈飞、中直股份）、高效资产（军工科技-菲利华/和而泰/光威复材/振华科技/中航光电/航天电器 & 改制股-四创电子/中航机电）。此外可适当参与船舶板块投资。
风险提示：装备换装进度不及预期，元器件、新材料采购量不及预期。
内容来源：tf防务深评
