寻找四倍股 而非十倍股

林奇是我最为欣赏的理性投资者之一，他在书中鼓动寻找tenbagger（十倍股）通常会让读者热血澎湃，放眼股市会觉得黄金遍地。对于他流露出的乐观情绪我是略持保留态度的，主要有两个原因：一是他所处的年代是美国经济的黄金年代，公司的成长性和盈利水平都非常好，同一时期巴菲特的投资成果也是他一生中最好的时间段；二是他毕竟只干了十几年，而美国股市近百年来的大萧条虽然不多，但也不少，而且杀伤力巨大，可是都没被林奇碰到。

这两天在看马尔基尔的《漫步华尔街》，这是本好书，看了前面几章，对史上几次疯狂泡沫有了深入了解，我很欣赏作者比较客观的看待各类投资类型和方法。对于格雷厄姆、巴菲特、林奇这些成功的投资者的评判在我看来都很可观理性。尽管作者也是倾向于基本面分析多一些（我觉得），但依然对基本面分析潜在的缺陷进行了分析，并倡导综合使用基本面分析和技术分析。他在第5章也提到了戴维斯效应，并认为林奇很好的运用了这种策略。

我觉得要真像林奇那样抓住十倍股，还是有相当难度的。事实上，从过去几年的图表来看，我国市场上从最低点到最高点涨十倍的股票不说比比皆是，也确实数量不少的。近年来集中出现两次，一次是05年-07年的大牛市，另一次就是09年的大反弹行情。我自己的持股基本上都出现过十倍行情，然而我自己的资产却并没有实现同步的增长。

仔细分析下来，要想真正享受十倍的涨幅，我觉得有以下两种途径：一是神奇的在股市最低点买入，二是长期持有利润增长率超过30%的股票，时间换取空间。第一种显然连神仙都难做到，李驰在08年2700左右就抄底了，我差不多也是那时抄底，当跌到1664时显然有两个因素阻止了进一步增持：一是心理肯定会受市场影响担忧是不是会进一步下跌（不要自欺欺人的说自己完全不担忧而确定那时就是最低点），受这种心理影响总会想更低一些买入造成错过真正的底部；二是在下跌途中的增仓逐步消耗了现金，可增持的现金越来越少。第二种途径来的更靠谱一些，然而这十年来能实现这种持续增长的公司数量还是不多的，历史上已经实现了这一增长的公司未来十年是不是仍能做到是很不确定的，而要提前十年发现这种公司也不是那么容易的。而且这一策略要有足够的耐心，在市盈率保持不变的情况下需要等待十年才能实现十倍的收益。

结合我自己近些年的投资实践，却发现自己更多的是抓住了四倍股——即在总体市场低迷的时候以较低的市盈率譬如20倍买入具备成长性的、基本面优秀的、产品品牌信誉卓著的、管理层正直诚实的中小盘股票（当然这些优异特质只需具备其中几项就算优秀的），当公司盈利两三年后实现了一倍的增长（年均增长30%以上），这时市场又发现和认同了其价值，愿意给其40倍市盈率的估值，在戴维斯效应下就在两三年内实现了四倍的收益。我自己最为成功几个投资——三一、宗申、獐子岛、鱼跃基本上都是在这一策略下实现了不错的收益。

四倍股策略与林奇鼓动的十倍股策略相比，预期更为保守一些，毕竟对对未来十年的事情预测是很不靠谱的，而大熊市最底部买入虽然更易获得十倍空间，但由于上述的原因是很难具备实际应用价值的，而且这样的大熊市显然也不会每年都发生。当前我国股市较欧美显著的不同是波动性极强，这与欧美普遍实施高达的35%短期资本利得税有关。对这一特点完全可以充分利用，采用上述四倍股策略，预期在两三年内实现至少两三倍的收益，在我看来是具有现实意义的，也比较适合我这种自认为比林奇要保守和胆小一些、又比恪守格雷厄姆思想的价值投资者胆大一些的理性投资者。当然，如果你具备了林奇那样的对未来盈利增长的预测正确率，能提前挖掘出BODY SHOP、玩具反斗城这样的超级成长股，并充分利用市场的低点和高点，那么为自己制定更高一些的盈利目标也未尝不可。当然，宏观经济的良性发展仍然是必不可少的基础条件，关于这个，我们就只能烧香拜佛了。