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原创：金融老枪
来源：投研双杰
公众号ID：invest
文章已获授权
上周以来，美股熔断四次。
为了挽救美股、挽救美国经济，挽救大统领的总统大选。美联储将利率水平一把梭到0%，同时启动7000亿美元的量化宽松计划，还推出08年金融危机使用的工具——商业票据融资机制（CPFF）。特朗普祭出1万亿美元刺激计划，包括5000-5500亿美元直接“空投”给民众，此举刺激当日道琼斯指数上涨5.2%，危机解除了？
其实，美股、美国经济崩溃的大幕才刚刚拉开。
壹
美股大跌前，金主爸爸巴菲特手握1300亿美元现金，比例超过一半。上一次他持有如此高比例的现金，还是08年金融危机前。
3月15日，巴菲特接到对投行贝尔斯登进行营救的请求电话，他只听了10分钟就拒绝了。
两周后，他接到雷曼兄弟CEO福尔德注资40亿美元的求救电话。当晚，他在“投资圣地”奥马哈的办公室仔细研读雷曼兄弟的财报，在封面上记下有令人不安信息的页码，等他摘下眼镜，按揉疲惫的双眼时，台灯下的报表封面上密密麻麻都是页码。
在电影《大而不倒》中，巴菲特拒绝雷曼兄弟的决定被戏剧化为：
去他妈的巴菲特。
巴菲特拒绝了对雷曼兄弟的投资。危机的断层线显现时，市场上最有权势的那些人，很早就知道消息，并试图阻止巨震的发生。
6个月后，雷曼兄弟关门，次贷危机骤然恶化成金融危机。包括雷曼兄弟在内的几家主要银行倒闭，AIG被接管。危机的救火队员、财政部长、前高盛集团CEO、华尔街的老兵——亨利•保尔森，他洞悉“华尔街之狼”的贪婪与疯狂，在回答“为什么雷曼和AIG如此愚蠢”时，他说：
大家都在疯狂赚钱，没人想停下来。
贰
但这几天，美国的金融资本停了下来，看着躺在桌面上的钱却不敢往自己的口袋里装。
周一，上周仍风平浪静的回购市场，突然“疫情”发作，回购利率跳升到了2%！
要知道，上周末，美联储刚刚突然将联邦基准利率降到0%附近，超额准备金利率（IOER）也降到了0.1%，回购利率应该低于超额准备金利率。不然的话，当前美国银行系统坐拥1.3万亿美元的超额准备金，应该从美联储账户撤出，涌向回购市场进行套利，从而将回购利率压下来，和去年9月美国爆发“钱荒”时的操作一样。
但是，美国的银行“断然拒绝”了“无风险”套利的机会。
所谓无风险，是指回购市场以国债为抵押进行隔夜融资，抵押品非常可靠，时间只有一晚，比银行之间无抵押的纯信用借贷更靠谱。
银行放弃赚钱的好机会只有两个可能，一是不敢，二是不能。
叁
先说为什么不敢。
上周以桥水基金的达里奥为代表的风险平价型对冲基金（Risk Parity funds）大暴雷，很多对冲基金用十倍以上的杠杆管理着数万亿美元的资产，他们完全没有预料到3、4个标准方差以上的黑天鹅们正在逼近，特别是病毒和石油这对“黑风双煞”的杀伤力如此惊人，远远超过了他们的想象。
截至上周，今年以来桥水旗舰Pure Alpha对冲基金大跌20%，由桥水捧红的风险平价策略（risk parity）基金3月以来也大幅下挫。标普500风险平价指数在上周的5个交易日重挫10%。
达里奥表示，桥水基金在病毒引发的市场动荡中显得准备不足，基金主要策略失效，导致股票、债券、大宗商品仓位出现亏损。
上一次华尔街的“火箭科学家”引发的美国金融市场恐慌，还是1998年诺贝尔经济学奖得主云集的LTCM（长期资本管理公司）破产导致的，几万亿美元的风险敞口暴露给市场，无人能接。原因是，1998年亚洲金融危机这样100亿年都不会爆发一次的事情，发生了。
风险平价策略的“祖师爷”达里奥在今年1月时还信心满满，他在达沃斯论坛上放出狂言“Cash is trash!”（现金就是垃圾！），号召投资人在的市场上“胆子更大一些，步子更快一些”，冲向全球市场，拥抱多样化的资产，千万不能持有现金。
桥水基金总裁雷伊·达里奥
“祖师爷”的总动员，激发出全球风险平价型对冲基金经理们的狂热，他们积极招募客户，放胆配置资产。
美国国债就是他们的最爱，大举吃进之后，反手就在回购市场上质押融资，然后再买国债，再进行回购融资，以循环抵押的方式做大资产规模。
事实上，当中国、日本、沙特等美国国债大买主逐渐丧失了对美债的胃口之后，高倍杠杆的对冲基金一跃成为美国国债最重要的新买家。前两年美联储加息缩表卖出国债时，正是对冲基金们承担起“为国接盘”的重任，成功地压制了国债收益率的上涨势头。
当达里奥们在上周被“黑风双煞”彻底打垮之后，高杠杆成了“索命鬼”，迫使他们启动了疯狂的国债抛售模式，在3月11日终于导致美国国债市场丧失了流动性，一级交易商们的自有资金已难以应付对冲基金的大溃败，被迫向美联储求救，这才有了3月12日美联储紧急开始的1.5万亿美元回购注入资金的救命行动。
从3月16日本周一开始，对冲基金的雪崩态势终于开始冲击美国金融体系的心脏——回购市场。在这种风声鹤唳的情况下，哪家银行敢借钱给这些“残兵败将”？
对冲基金手中的用于回购融资的国债，背后平均有三个主人，这种“一女三嫁”的回购抵押品，谁敢接手？
银行不是傻子，为了区区2%的套利，却冒着赔掉本金的风险，这买卖没人愿意干！
肆
再说为什么不能。
银行1.3万亿美元超额准备金根本就无法动用。为什么？对冲基金也好，影子银行也罢，所有资金的源头都在银行，银行“清白”的资产负债表与影子银行的“黑暗交易”存在着千丝万缕的联系。
如果大批对冲基金破产，银行岂能独善其身？简单地说，地主家也没有余粮了。怎么办？还得美联储出手拯救。
3月16日周一，美联储急急忙忙地宣布下午1:30分，再一次向市场注入5000亿美元的回购资金，目的是为了“确保准备金供应充足，以支持短期资金市场（国债回购）的正常运行”。
3月17日周二，美联储紧急宣布建立商业票据融资便利机制（CPFF）以支持家庭和企业信用，应对短期债券市场面临的流动性危局。10月末，雷曼兄弟倒闭后，美联储首次创立CPFF，现在的情况其实可以与08年金融危机的高峰期相媲美了。
说白了，对冲基金玩砸了要跳楼甩卖国债，金融资本疯狂割韭菜弄崩盘，最终还是要美联储印钞票接盘。
上周美联储刚搞了1.5万亿美元的回购，这周又追加5000亿美元，再加7000亿美元的QE，达里奥们究竟玩砸了多大规模的资产？又会有多少交易对手将被这帮人拖下水？银行、保险公司、共同基金、养老基金可都是达里奥们的金主。
美联储一连串的高强度救援，反而印证了市场的猜疑，加剧了市场恐慌。
伍
现在，大家不用嘲笑美联储主席鲍威尔的无节操救市了，巴菲特提前6个月知道雷曼兄弟陷入困境，大佬们只是知道我们不知道的信息罢了。
金融危机，靠的是伯南克和保尔森无节操救市，才没有最终走向1929年“大萧条”。当时，美国金融资本的土豪、妖精、害人精们，向美国财政部长亨利•保尔森忏悔：
你们应该多监管，我们太贪了，我们自己控制不住的。
现在有鲍威尔，还缺一个既懂金融又懂政治的财政部长——“保尔森”。这个人，华尔街认为摩根大通的CEO——Jamie Dimon最合适。
有人说，看到Jamie Dimon跟政要吃饭握手就可以着手进场抄底了。
参考资料：1.《断层线》，拉古拉迈•拉詹2.《史上最伟大的交易》，格里高利•祖克曼3.《大空头》，迈克尔刘易斯4.《原则》，达里奥5.某大佬言论
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