一、 期权市场套保策略
01 期权市场套期保值介绍
期权市场的套期保值者在总投资中所占比例不高，却是不可忽视的力量。另外，期权的非线性特性，也给使用期权进行套期保值操作带来了灵活性和多样性，使套保策略的损益特征更加复杂。
对于期权来说，由于期权的交易双方在行权履约后要转换为相对应的标的资产的头寸，所以多头和空头的判断不能看其是否为期权合约的买方还是卖方。
例如在商品期货期权市场中，以下两类投资者都认为是多头：买入看涨期权者和卖出看跌期权者，因为如果他们到期行权后都会转换为相应的期货的多头；与之相对应的另外两类投资者被认为是空头：卖出看涨期权者和买入看跌期权者，因为他们如果到期行权后都会转换为相应的期货的空头。
因此，与期货市场有所不同，期权市场的套期保值分为两类：通过在期权市场建立多头头寸达到套期保值的目的，被称为买期保值；通过期权市场建立空头头寸达到套期保值目的，被称为卖期保值。
02 最基本的几种期权套保策略
（1）买期保值① 买入看涨期权利用买入看涨期权做买期保值的投资者主要担心未来价格上涨，给未来的采购带来成本负担，利用期权去建立虚拟库存，降低未来采购压力。若未来市场价格符合预期，那么可以考虑交割拿货，以较低的价格买到标的物资产。如果未来价格下跌，那么就是损失了小额的权利金。但是采购的成本也比当下买入低。② 卖出看跌期权利用卖出看跌期权做买期保值同样是担心未来价格上涨，但是如果做买入看涨期权要付出权利金，而做卖出看跌期权收到权利金。如果价格上涨，那么收到的权利金弥补了成本上涨的亏损。如果价格下跌，那么要及时平仓止损，虽然会亏部分权利金，但是成本的下跌还是有收益的。
（2）卖期保值① 买入看跌期权利用买入看跌期权做卖期保值的投资者主要担心未来价格下跌，给产品或者库存带来风险，利用期权降低库存或者锁定产品价格。若未来市场价格符合预期，那么可以考虑交割卖出标的物，以较高的价格卖掉资产。如果未来价格上涨了，那么也就是损失了小额权利金，但是产品价格上涨同样给销售带来收益。
② 卖出看涨期权利用卖出看涨期权做卖期保值同样是担心未来价格下跌，但是如果做买入看跌期权要付出权利金，而做卖出看涨前收到权利金。如果价格下跌，那么收到的权利金可以弥补产品价格下跌的损失。如果价格上涨了要及时平仓止损，虽然会亏部分权利金，但是产品价格的上涨带来了销售收入。
从上面的四种期权策略施行方式来看，买入看涨期权和买入看跌期权称为保护性保值策略，卖出看跌期权和卖出看涨期权称为抵补性保值策略；将买入看涨期权并卖出看跌期权和买入看跌期权并卖出看涨期权称为双限期权保值策略。
这几类策略的运用条件不同，保护性保值策略一般运用于预计行情出现大幅波动的情况下，抵补性保值策略一般运用于预计行情不会出现大幅波动的情况下。而双限期权保值的目的是希望低成本保值。
来源：中银国际期货研究
