作者：六便士
公众号：投资人六便士
这是这周末在会员群发的一篇方法论，今天公号也同步一下。我们做股票基本面研究，怎么研究呢？
最常见的：看财务数据、看券商研报、看企业创始人及管理层资料、跟企业自己的历史表现对比、跟竞品对比等等等等。这些做的都对吗？对。不过，远远不够。通俗点讲，以上这些工作，仅仅相当于你做一个菜时准备好了食材，但能不能把菜做好，后面要做的事情还太多。比如如何搭配食材、对食材各自的处理、如何掌握火候、如何添加作料等等，这在股票研究中相当于分析的过程。但，即便是分析，最终结果呈现出的差异也是蛮大的。同样是一盘红烧肉，食材一致、做菜的环境一致，但你和厉害的厨师做出来的口感就是不同。为何会产生这种不同？回到股票研究本身，用我之前文章中提到的一个小框架就是：可能在【信息广度】上你和厉害的人搜集的是差不多的，但在【信息深度】的处理上，你们出现了鸿沟，被厉害的人甩的远远的。本质上，这是在分析过程中，你们的底层方法论不同。比如：人家善于把“第一性原理”这种思维方式用在股票分析上，你却没有掌握这种方法；人家用的是演绎推理，你用的却是最简单的归纳推理；人家是多维模型交叉验证，你却是单维模型一根筋干到底；人家在不确定性的问题上保持了灰度地带，你却是非黑即白；人家善于抓主要矛盾，你却错把次要矛盾当主要矛盾，结果就是从主要矛盾分析个股基本面加强人家加仓，而你认为减弱然后怒割肉；人家可以变换角度站在企业老板的角度想问题，你却是以股民视角疯狂YY管理层该怎样按你的想法改变；人家懂得一个理论只有在特定的条件下才适用，你却并不知道这个理论的使用边界在哪里；......所以，本质上，从基本面的认知维度上，股民之间的比拼，比的不是谁能找到更新鲜或者更多食材，而是比把食材转化成美食的路径。这个路径，即是方法论。优化这条转化路径，就是优化方法论。
那如何优化呢？我认为其中一个核心方法就是溯源，即不断追问，最终挖出底层逻辑。括弧，这类似苏格拉底式对话，在提问和回答中找到真理（或者接近真理）。拿大消费行业个股的研究举个栗子：为什么像贵州茅台这种消费股会成为超级大牛股？因为它长期源源不断地、疯狂地创造大量的自由现金流，导致其内在价值不断提升，股价自然水涨船高。其他高端白酒也创造现金流啊，但为什么是贵州茅台长期股价涨幅最猛？因为长期看贵州茅台比它们创造的自由现金流更多。为什么长期看贵州茅台比其他高端白酒创造的自由现金流更多？因为贵州茅台通过无形资产之品牌构造了高端白酒中最为强大的护城河，导致它可以比其他高端白酒更容易地躺着就把钱赚了。为什么贵州茅台比其他高端白酒构造出了更为强大的品牌？因为贵州茅台过去数十年通过“XXX”、“XXX”等方式成功入侵了消费者心智，在中高端酒局、社交送礼场合中完成了“中国最好的白酒=贵州茅台”或者更准确地说是“别人认为中国最好的白酒=贵州茅台”这种心智捆绑。也就是说，在求人办事的中高端酒局或者社交送礼场合中，贵州茅台是白酒中社交效率最高的一种表达方式（ 委屈自己钱包换得别人更满意，用钱换省心）。括弧，它是亲戚、朋友、领导、老丈人/丈母娘等“求人办事”或“讨好他人”场合中已经形成一致共识的硬通货。在监狱中，这个表达方式可能变成了方便面。好，心智入侵威力巨大，能换来品牌溢价，进而给企业带来绵延不绝的现金流，我认可你说的这些。但心智入侵后，难道就不能被扭转或改变吗？可以改变，但很难。为什么难？总得给理由嘛。因为“人们从来不抗拒变化，他们抗拒的是被改变。”，心智一旦被入侵就难以改变，背后的原因是：它可以最大化地降低我们人的认知负荷，节省认知资源。比如说，为什么贴标签现象会广泛流传？就是因为贴标签可以最大化地降低认知负荷节省认知资源。某男星出轨了=渣男，某女星出轨了=绿茶婊；男主外女主内=大男子主义；女赚钱男奶爸=吃软饭；权利和义务对等=女权（即标准一致）；权利和义务不对等=女拳（即双标）；原生家庭差个人强=凤凰男；顾家体贴细致=暖男......标签化，可省时省力，但弊端也很明显。人是复杂的，股票也是复杂的，根据男星女星出轨判断是渣男和渣女，忽视了人性背后的复杂和多面性，根据个股阶段pe给股票定估值忽视了影响估值的更多重要核心变量。你看，尽管我们深度思考后会发现这种方式是不对的，但节省认知负荷是人类大脑的一种本能，类似于应激反射。心智之所以难以被改变，是由人类大脑的运作方式所决定的。进一步溯源，心智具体有什么特征或规律呢？从进化心理学的角度讲，心智可归纳的最核心的三个特征是：容量有限、厌恶混乱以及寻求安全。具体来说，天图资本的冯卫东先生总结过心智的七大关键特征：1、容量有限；2、厌恶混乱；3、分类处理；4、抗拒改变；5、寻求安全；6、关注差异；7、倚重反馈。这就是“心智七律”。溯源到此，聪明人估计已经猜到我的意图了。我想，对于核心是依靠无形资产之品牌护城河源源不断地创造现金流的企业，底层的分析思路，不是通过所谓的财务数据、创始人性格、渠道铺货等等这些表象去切入，而是以“心智七律”为底层框架，老板战略布局、品牌营销情况、渠道铺货、消费者最新行为分析等等这些，都是为心智七律这个底层模型服务的。比如，如果我们前瞻贵州茅台的未来，不是先去看它产能有多少，又出了哪些渠道政策等等，而是首先从根上要想清楚：茅台品牌目前维护的很好，但未来仍旧能维护的好吗，是更好还是有削弱的概率，概率多大？从这个出发点去想问题，思路会开阔很多。
——全文完——
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