1、日日顺成长值得期待
日日顺物流收入同期增长45%以上，社会化业务收入增长超过150%，占总体物流收入比例超过40%，之前做第一次访谈的时候才占比10%，可见行业认同度有了质的飞跃，其中也少不了阿里巴巴的贡献。同时，规模效应渐显，毛利率同比提高0.2个百分点至8.3%。大件物流行业的规模效应非常重要，随着日日顺在大件物流领域的地位巩固，竞争对手再想进入并挑战将会非常艰难，日日顺的发展乃海尔电器最大的看点。
去年收购了上海贝业新兄弟供应链管理有限公司、福建盛丰物流集团有限公司58.08%的股权，并对上海广德冷链物流进行了占其股34%的战略投资，日日顺物流的能力在不断增强，日后还将推进家具、洁具等其他大件物品的电商物流业务，力争成为中国市场份额第一及客户口碑第一大家居电商物流提供商。
2、布局农村电子商务，培育新的增长点
计划打造一张农村移动电商服务网络，把产品送进村，把特产卖出来。具体怎么设计农村电商体系还有待观察，不过海尔已多次领先布局紧抓未来发展趋势，希望这次也不例外。
3、电商再接再厉取得飞跃增长。
电商业务收入同比增加153%至44.63亿。去年海尔新媒体的运作越来越有成效，在互联网和手机移动端拉近与用户的距离，赋品牌老形象予新时代的内涵。去年双十一取得了优异的成绩，天猫销售额3.2亿，来自移动的端销售额超过1亿。
担忧：
1、热水器业务市占率下降1.1%至17.2%，原因是竞争对手在太阳能热水器领域占领了更多的市场份额。2、发力农村电商，自有渠道转型O2O服务平台等动作短期并不能贡献收益，甚至会影响收益。
总结：
海尔的年报最大特点就是稳健，没有过多惊喜。阿里的入股短期看是增大了股本，摊薄了每股收益，也稀释了青岛海尔的持股比例。对600690的利润贡献有所降低，每股收益才增长15%+，今天的股价反映了这一负面因素。但这一代价为未来的发展带来了重要的契机。
对于综合渠道服务业务占了绝大部分营收的海尔电器来说，上面多次强调了要看“规模效应”。如果没有阿里的入股，日日顺社会化业务收入增长未必会如此乐观。每股收益的稀释是入股那一刻就可预料到的事情，手持109亿的现金的海尔电器需要时间来谨慎挑选扩张或并购项目，相信海尔电器有能力完成发展计划。去年收购的贝叶新兄弟已实现较好的协同效应，整合第一年营收增长即超过30%。接下来还会操刀盛丰、广德的整合，未来几年综合渠道服务业务的营收还会继续保持增长，甚至会加速增长，因为家具、洁具、冷链等领域的发展潜力还很大，“协同效应下的物流能力提升+阿里资源的对接利用”的发展逻辑是可以令人振奋的。
总而言之，综合渠道服务业务的规模效应的渐显才处于开始阶段，日日顺的发展充满了机遇。目前看来，用短期每股收益的稀释来换取长期规模效应，对长期投资者来说，应是喜闻乐见的事情。
刺猬偷腥
3月27日
$青岛海尔(SH600690)$
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