中信建投9月11日发布对新东方在线的研报，摘要如下：
事件
公司发布公告：9月8日，公司与新东方、Tigerstep订立认购协议，新东方、Tigerstep拟认购公司5943.2万股股份，认购价3.87美元/股（约合30.00港元/股），较9月8日收盘价32.35港元折让约7.3%，认购额2.3亿美元（约合17.83亿港元）。
简评
新东方及俞敏洪参与股票认购，强力支持公司在线教育业务发展。公司为新东方的控股子公司，本次新东方及俞敏洪全资控股公司Tigerstep拟认购公司5943.2万股股份，占当前公司股份的6.32%，其中新东方拟认购5168.0万股股份，占当前公司股份的5.50%，Tigerstep拟认购775.2万股股份，占当前公司股份的0.82%。收购完成后，新东方及Tigerstep将分别持有公司55.20%、2.36%股份，新东方与新东方在线的业务联动将进一步增强，在线教育在新东方业务版图中的重要性将进一步提升。
认购资金注入将加速公司在线教育业务扩张与技术升级。此次认购款净额约17.81亿港元，公司拟将其中40%的款项用于营销推广、40%的款项用于技术基础设施投资及升级，10%的款项用于教职工招聘及培训，10%的款项用于补充营运资金及其他一般公司用途。认购资金注入有助于公司进一步优化在线教育技术平台，并为业务扩张与品牌宣传提供弹药支持。
在线教育行业竞争加剧，新东方在线双师大班和东方优播双轮驱动。3月猿辅导完成10亿美元融资、6月作业帮完成7.5亿美元融资，依托充裕的资金支持，各在线教育品牌宣传力度相比去年进一步增强。新东方在线背靠新东方，品牌优势显著，而新东方此次增持股份也使新东方在线有望借力母公司在教师培训、教材开发等领域的经验和资源，提升市场竞争力。截至5月，公司K12单师小班课东方优播共覆盖全国172个城市，相比5月新增109个城市。K12双师大班课暑期取得百万级付费学生人次，成绩亮眼，未来几年公司在线K12业务收入有望高速增长。
盈利预测：预计公司FY21、FY22、F23收入分别为16.2、29.0、54.8亿元，分别同比增长50.2%、78.7%、89.0%；归母净利润分别为-11.2、-13.9、-11.9亿元。公司上市后大力发展K12在线教育的决心非常坚定，我们预计公司在未来6-7年时间K12双师大班课和单师小班课收入有望均达到100亿元，总收入达到200亿元。坚定看好公司未来发展，维持“买入”评级，目标价44.2港币。
风险提示：在线教育获客成本抬升、行业竞争加剧。来源: 同花顺金融研究中心
