小米赴港上市、美团点评赴港上市的消息已经满天飞，而在这两家明星企业提交招股书的中间时段，同程艺龙的赴港上市在舆论中却显得落寞。但据首席观察团多年对其的跟踪观察，这家企业的IPO则更具故事性。不同于小米、美团点评凭借其本身的业务赢得市场关注，同程艺龙从合并之初就似乎成为了一场资本游戏。
先看招股书中的部分数据，同程艺龙营收为52.26亿元；盈利6.85亿元，艺龙为1.94亿元，同程为4.91亿元；两家加起来平均月活跃用户数由的8870万增长至的1.212亿人次；主营业务中，去年交通票务交易额超过800亿人民币，住宿预订交易额超过223亿元。
从盈利角度来看，相比其它互联网公司而言，同程艺龙无疑是一大亮点，但是这样的盈利是如何来的，团长下面会详细分析。再从收入规模和用户角度而言，这家公司也暂时处于第二位，并且与行业第一差距巨大。
行业龙头携程（包括去哪儿）营收268亿元，是同程艺龙的5倍；净利润40亿元，是同程艺龙的5.8倍；用户数方面，携程近期的财报并未公布具体数据，单从去年第三方监测的数据来看，月活用户已超过5000万，还不包括去哪儿，而同程艺龙此次并未按照月活跃用户的口径进行统计。
但是领先于另一家在线旅游公司途牛。途牛的营收只有22亿元，并且净亏损7.71亿人民币，其同样未公布用户数。
这就是目前国内在线旅游行业的市场格局，携程并购去哪儿后继续一家独大，途牛苦苦挣扎，处于中间的同程艺龙合并后，走向资本市场。至此，国内曾经的前五大在线旅游公司（携程、去哪儿、艺龙、同程、途牛）全部上市。
堪称经典的合并之路
仅仅4年前，同程和艺龙应该谁也没想到两家会一起走向资本市场。同程以景区门票起家，在前后曾遭到携程打压，在旅游行业之外，还是一家名不见传的平台，尽管已经有一定规模。而艺龙则经过多年的衰败后，固守酒店业务。
唯一能找出两家公司关联迹象的是背后拥有同一个股东——腾讯。此前的，腾讯成为艺龙第二大股东，，腾讯参与同程B轮融资。彼时，两家最大的对手都是携程，艺龙在酒店领域与携程分庭抗礼；同程则在门票领域蚕食携程。可以翻阅一下-的新闻，在线旅游一篇混战。
转折出现在，形势发展之快，让很多人措手不及。4月份，携程的两大对手艺龙和同程首次联合，艺龙酒店接入同程，但当时两家也并未想到合并上市，只是在业务层面应对携程这个行业龙头。接近着有意思的一幕出现了，两家宣布合作的当天晚上，携程向同程伸出“友谊之手”，不到10天时间，携程宣布去入股同程；更让市场大跌眼镜的是一个月后，同程就与艺龙解除了合作。两家再次回到只拥有共同股东腾讯的状态。
其实到这个时候，也没有明显的迹象表明同程与艺龙的资本合作趋势。直到两家解除合作后的几个月后，艺龙遭遇人事震荡，COO、CFO、副总裁等等相继离职。这或许就是一场由业务转入资本游戏的第一个预兆。
5月份，携程收购艺龙37.6%的股权成为单一最大股东，现在来看这一动作恰恰证明了之前人事震荡所预示的资本动作。至此，艺龙和同程背后的资本，又之前腾讯一家变成了腾讯和携程两家。资本整合的迹象越来越清晰。
果然，8月份，腾讯向艺龙发出了私有化要约，一年后的6月份，私有化正式完成，艺龙退市。这个时候腾讯和携程下一步的动作已经非常清晰了，整合上市已经水到渠成。
今天，我们回过头去看，如此凌厉的操作手法，前无古人，干净利落，节奏之快，超过互联网领域任何两家公司的合并。
同程的“野心”
此时的同程和艺龙，更多的已经不是业务层面的整合了，而是资本，腾讯和携程费了这么大劲，不会单纯的推动两家公司业务的整合。
艺龙作为一家美国公司的中国分支，长期以来创始团队早已没有多少话语权，并且早已登陆过美国资本市场。而同程则不同，创始团队依然牢牢控制公司，并且经过十几年的苦苦支撑，终于看到了变现的希望。
据团长了解，同程早年是希望在A股上市的，因此很早就实现盈利。但是在资本和市场的双重裹挟下，按照互联网行业的思维方式，走上了一条“战略性亏损”之路，但一直未放弃上市。在携程入股后，其谋求上市的步伐明显加快。
就在腾讯对艺龙完成私有化之后的一个月，同程也引入了万达，使得其背后资本堪称豪华。无论是团队，还是概念，抑或是成长性，同程成为两家公司的整合母体已在所难免。
但是，要想迈进资本市场的门槛，同程需要继续丰富自己的故事，并且要尽量把财报做的漂亮一点。因此，我们可以看到同程接下来的一些动作。
一方面，在门票基础上，凭借携程艺龙拓展酒店，自身也开始涉足休闲旅游，当年甚至与途牛在出境游上一比高下，试图丰富自己的业务线；同时从线上延伸至线下，在线下大量开设实体店。而另一方面，同程则开始收缩市场投入，仅品牌投放一项，一年之后断崖式下滑；同时，以“拥抱变化”的口号开始变相裁员。
如此一来，故事逐渐丰满，新的业务带来新的营收；同时通过降低成本，快速收窄亏所。
为使得业绩突出，最明显的动作莫过于业务分拆。6月，同程将原有业务分拆成以休闲度假游及景区目的地为核心的同程旅行社和以票务、住宿预订等标品为主的同程网络。很明显，这一招将亏损大户休闲度假游及景区目的地等重资产板块剥离，而轻资产的同程网络则成为收入和利润池。（再加上裁员，知道利润怎么来的了吧）
12月份，与艺龙合并的正是分拆后的同程网络，这招堪称经典。至此，合并后的同程艺龙越来越符合上市的标准，虽然无法超越携程去哪儿，但是无论营收还是利润，都表现为正向性的。
当然，这其中一直隐现着腾讯的影子，不仅是资本，还有微信对同程网络的导流。如此以来，从业绩、资本、流量、业务资源（酒店、景区等）等各方面，同程艺龙俨然一家成熟的公司。
也许是同程真的命好，港股改革，A股CDR的推出，在外部环境方面又助推一把。合并半年后，6月21日，同程艺龙正式向港交所提交招股书，从携程入股艺龙算起，三年来的资本腾挪，终于迎来了变现时刻。
