归零者0509：
老凤祥
历史背景
这家公司是百年老店，老凤祥集科工贸于一体、产供销于一身，拥有完整的产业链、多元化的产品线，拥有3000多个销售网点(自营银楼169家、连锁银楼1407家、经销网点1531家、香港地区门店10家、海外地区门店3家、总计3120家)，多家黄金、珠宝首饰专业加工厂、子公司，东莞生产基地以及研究所、博物馆、典当行、拍卖行等;销售覆盖率达全国的90%以上。
护城河分析
①设计壁垒：制作珠宝和首饰的施工工艺复杂，老凤祥拥有中国工艺美术大师 7 名、上海市工艺美术大师 10 名、高级技师 55 名、高技能人才 230 名，这是公司的人才优势，产品设计真的很好看啊 ②国内的饰品消费市场不足欧美的三成、日本的一成 ③饰品本身具有社交属性，不会出现一个厂家打天下，这是利基市场 ④存货很难出现贬值的情况，能抵抗通货膨胀 ⑤老凤祥的设计风格“民族”、“传统”⑥我国女性的饰品率不足5% ⑦空间上看，增量市场(行业空间较大)、存量市场(行业集中性有待提升，老凤祥的市占率为7%)⑧从财报看，珠宝存在资金壁垒，需要借很多钱
风险分析
①年轻人消费观念的改变，不在过于追求黄金 ②市场上黄金价格的波动 ③店铺费用支出巨大 ④欧美品牌和设计师品牌深得年轻人的偏爱 ⑤下沉市场的布局竞争，主要是三四线城市，这是公司的战略发展方向，以加盟店的模式的发展，类似洋河，高速扩展的同时会吞噬公司的利润，这是由于经销商压力造成的⑥公司的毛利率一直没有变化，无法持续的扩展护城河 ，公司需要优化品类结构，提升非黄金占比⑦产品很难做出差异化，如果要怎么做，公司没有给出答案⑧年轻人口数量在下降，适婚年龄人群整体规模在萎缩。根据官方统计数据，我国80后、90后、00后人口分别为2.23亿、2.1亿和1.63亿，结婚人数越来越少，这里要注意国家对结婚风俗的改变。
管理层与股权结构
黄浦区国有资产监督委员会持股比例为42%，老凤祥的管理层为国企职业经纪人，进取型不够，在阅读财报的过程中几乎没有看到针对年轻人和网上买卖做出针对性的措施。
数据收集平台：
中国黄金协会、老凤祥公众号
财报阅读
，刚开始以为黄金是一门好生意，没想到一看财报大失所望，公司按产品可以划分为：(1)笔类毛利率为31% (2)珠宝首饰毛利率为10.6% ，是收入最高的一项 (3)黄金交易-0.85% (4)工艺品销售2% (5)商贸毛利率为8.3% (6)其他毛利率为49.5%。毛利率不高，这一点已经可以判死刑了。
细看三表：流动资产124亿(现金43亿、存货72亿，要注意存货的真实性，很难确定)，非流动资产10亿(主要集中在生产资产)，初看公司为轻资产，重点只需要关注存货即可。
流动负债66亿(借款33亿、变动负债10亿，10亿应付款)，吓我一跳，为什么公司需要借款这么多钱，你生产投资也不需要这么多钱啊，存货一贬值会吞噬大量利润。
总收入398亿，总成本380亿，利润18亿，赚钱困难。
经营现金净额为+12.5亿，投资净额忽略不看，筹资净额-17.7亿(其中借款50.7亿，为什么需要这么多钱)
，存货增加12亿，不用大把投入建设生产投资，经营现金流为-3.7，这里肯定收到什么因素的影响，借款65亿。
，经营现金流净额为负，原因在于公司规模的扩大，购买商品、接受劳务、工资薪酬、税费等经营支出，这些情况后续也无法改变啊，存货114亿，短期借款70亿，借钱越来越多，存货越来越多，现金没有变化。
，经营现金流净额为23.4亿，变化的原因在于购买黄金变少，公司经营性现金流的变化其实可以通过购买的黄金的数量进行调节，存货有114亿变成了118亿，印证了我的判断，短期负债有70亿，变成了62.5亿，这里可看出公司的商业模式(借钱买黄金等原材料，制作完成后通过开设和合作的店铺卖出去，买的利润并不高，要保持很高的存货，然后下一年再重复同样的操作)。
，现金由56-70亿，短期借款由62.5到77亿，存货的细分中原材料由24。7亿变成55.5亿，对于材料的购买决定了公司的利润。
评价：
好的公司你应该是一眼可以看出公司是不是胖子，从总收入与总成本看，毛利率偏低，存货巨大，难以确定价值，需要借款，公司可以看成大存大贷，现金流和利润可以调节、护城河无法扩展，在长远的将来看不出怎么样做得更好，公司总平均市值为210亿左右，静态市盈率平均为19PE，我将之看做二流的企业和三流的管理层。
秋天的两只小鸡：
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周度核心观点 ：
电商：
1-10 月电商渗透率创历史新高，各电商平台最新业绩表现良好。
11 月28 日，拼多多公布 财年Q3 业绩，实现收入355.04 亿元，同比增长65%，净利润为 105.89 亿元，同比增长546%，远超市场预期的同时，双双创下历史新高。1-10 月份，全国实物商品网上零售额同比增长7.2%(前值6.1%)，增速明显快于社会消费品零售总额，对市场销售增长拉动超过1.5 个百分点。电商渗透率为26.2%，比1-9 月份提高0.5 个百分点，自8 月份起占比连续上升，创历史新高。我们推算单10 月实物线上增速为22.1%(较9 月增长7.62pct)，为今年以来最高增速。7 月召开的中央政治局会议延续今年以来的常态化监管思路，未来或将提振市场对行业发展的信心，同时促进行业规范健康有序发展、竞争格局趋于良性及多元化、各电商平台回归初心，聚焦主业。建议关注：阿里巴巴、京东集团、美团、拼多多。
传统零售：
社零总体恢复较慢，个股表现优于行业。10 月份本土疫情点多、面广、频发，居民外出购物、就餐活动减少，非生活必需类商品销售和餐饮等接触型消费受到一定影响。10 月社会消费品零售总额为4.02 万亿元，同比下降0.5%;1-10 月份，社会消费品零售总额36 万亿元，同比增长0.6%，增速比1-9 月份回落0.1 个百分点。线下零售恢复速度较慢，我们推算1-10 月(社零总额-实物网上商品零售额)累计同比降低2.7%;推算单10 月同比下降7.8%(较9 月下降6.6pct)。细分业态来看，1-10 月份，限额以上实体店商品零售额同比增长2 %，自7 月份以来连续保持增长态势。
其中，限额以上零售业单位中的超市/便利店/专业店/专卖店零售额同比分别增长3.7%/4.6%/4.6%/0.7%。具体来看企业前三季度营收增长， 永辉超市/家家悦/红旗连锁分别增长1.53%/5.76%/8.18%，表现优于大盘。线下传统零售行业短期受益于客流量逐渐恢复与CPI 上行带来的超市同店边际改善;中长期来看，行业竞争格局优化叠加龙头公司规模效应与供应链壁垒是未来平稳发展的主逻辑。建议关注：永辉超市、家家悦、红旗连锁。
黄金珠宝：
黄金珠宝10 月表现较弱，关注Q4 旺季的复苏机会。10 月金银珠宝类社零总额为246 亿元，同比下降2.7%，1-10 月份，金银珠宝类社零总额为2508 亿元，同比增长1.7%，在可选消费板块中表现显韧性。具体来看企业前三季度营收增长，周大生/老凤祥分别增长38%/7.54%，表现优于行业;迪阿股份下跌10.79%，短期经营相对承压。黄金珠宝板块短期受益于终端需求补释放、加盟商的补货需求、金价上行预期等;中长期来看，需求结构性变化促进行业渗透率提升，供给侧黄金工艺提升与黄金的投资避险属性刺激终端消费，黄金一口价改克重促进定价机制透明化;外部环境催化中小品牌出清，行业加速洗牌，叠加头部品牌加速下沉扩张，行业集中度有望继续提升。建议关注：周大生、老凤祥、迪阿股份。
上周行情回顾：
上周(.11.28-.12.02)，商贸零售(中信)指数上涨6.42%，涨幅大于沪深300 指数3.90pct，商贸零售板块在30 个中信一级行业中排名第3 位，商贸零售商板块涨幅排名靠前的子行业分别是其他连锁、百货和电商及服务。商贸零售行业PE 分位数小于沪深300，当前商贸零售行业PE(TTM)为-42.34，处于 年以来从小到大的分位数为0.41%;沪深300PE(TTM)为11.30，分位数为27.30%。
行业动态跟踪：
电商：世界杯吉祥物拉伊卜周边在抖音电商销量增长20 倍;抖音潜力中小商家双11 大盘支付GMV 增长14.24%; Lazada 前总裁尔丁加入SHEIN，曾担任天猫服饰总经理;阿里巴巴在西班牙上线跨境电商新平台Miravia;京东国际黑五购物季：近800 个品牌成交额同比增长超100%; 快手短视频运营白皮书：Q2 对比Q1GMV 总值增长率达12%。
传统零售：京东七鲜战略收缩仅保留京津冀、大湾区;高鑫零售CEO 林小海表示线下仍是大润发走向未来的关键;美宜佳全国门店突破30000 家;天虹超市国内外第100 家生鲜直采基地落成。
投资建议：
维持商贸零售行业“增持”评级。
投资主线一：建议关注监管风险小，以零售为王重履约效率，以供应链优势高筑护城河的京东集团;国内电商基本盘稳健，全球化战略持续推进的阿里巴巴;本地生活龙头地位稳固，新零售业务打开第三增长曲线的美团;盈利持续改善，重农长线发展，积极布局出海的拼多多。
投资主线二：建议关注短期基本面边际改善的超市龙头，具有生鲜供应链壁垒与规模经济优势的永辉超市;加速省外突破进行全国化布局的家家悦;践行密度经济的区域便利店龙头红旗连锁。
投资主线三：建议关注疫后复苏弹性较大的黄金珠宝龙头，全渠道布局，具有品牌竞争壁垒的周大生;百年黄金品牌且经营稳健的老凤祥;践行忠贞品牌理念，具有品牌区隔度的新晋钻石婚戒龙头迪阿股份。
风险提示：
经济复苏不及预期;疫情反复;政策趋严;行业竞争加剧;门店扩张不及预期;新业态转型不及预期
来源：[上海证券有限责任公司 彭毅] 日期：-12-06
元健老康估值分析：
早盘减仓了中国平安(SH601318) ，老凤祥(SH600612) ，清仓美的集团(SZ000333) 和三全食品。
中国平安是保本微红减仓的，减仓部分只占我持有市值的六分之一。
其它三只票都是盈利超过10%的。
说好的价值投资呢?不是低估买入，高估卖出吗?怎么还是低估的时候就跑了呢?
现在这四支股票都是低估的，后市还有新高，还有星辰大海。
有人问我：平安低点时补仓了没有。
我告诉你：我补了，可是补得太少了，以致平安涨了30%都没赚钱。
为什么不多补一点?
钱都拿去补仓腾讯了。
我在300多时买腾讯太多了，以致它跌到200的过程中 消耗了我太多的资金。
我是职业股民，没有其他收入来源 所以，我没有无限子弹。
巴菲特之所以成功，是因为他有无限子弹，在好公司上可以一直补仓。而我只能滚动，边打边撤边攒子弹。这就是我今天大减仓的原因。
有些士兵是来保卫中央的，它一辈子都从来没有参加过战斗。资金就是我的士兵，有些资金就是来保证安全的，可能永远都要留在口袋里，而不是参与突击买股票。
当然，我以前看技术指标炒股的。现在大盘已经到高位了，也是我大减仓的重要原因。
一双曾经看技术指标做短线的手，是很难客服的。
看到技术指标到高位 ，大盘要回调， 价值投资的心告诉我：要持有到高估才卖出!手却很诚实，很痒，必须得卖出。
好吧!折中一下，把赚钱的卖一点，把仓位小的先清了吧!
虽然，我减仓了，但我还是要告诉球友们;上述四支股票目前都是低估的!
复利醇香：
证监会主席易会满在接受人民日报采访时表示，建设中国特色现代资本市场，进一步健全资本市场功能，更好服务构建新发展格局、推动高质量发展，重点应把握好以下几个原则：
一是坚持和加强党的全面领导。把市场的力量与政府的作用更好结合起来，不断推进资本市场治理体系和治理能力现代化。
二是坚持服务实体经济这个着力点。主动融入经济社会大局，更好落实高水平科技自立自强、建设现代化产业体系等战略部署，制定实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案。
三是坚持完善资本市场基础制度。深入推进股票发行注册制改革，统筹推进一揽子关键制度创新，扩大高水平制度型对外开放，不断增强市场活力和国际竞争力。
四是坚持守牢风险底线。健全资本市场风险预防预警处置问责制度体系，稳妥做好重点领域风险防范处置，推动依法将各类金融活动全部纳入监管。
五是坚持人民立场。牢记保护中小投资者合法权益的监管使命，充分尊重投资者、敬畏投资者，完善立体化的投保安全网，切实增强投资者获得感。
点评：易主席懂市场经济，只有把地基打牢A股才会有更美好的明天
华泰证券(SH601688)老凤祥(SH600612)海康威视(SZ002415)
7X24快讯：
【科安达：多股东拟合计减持不超过7.31%】科安达：郭丰明先生通过集中竞价交易方式合计减持股份不超过3,526,400股，即不超过公司总股本比例的2%，通过大宗交易合计减持股份不超过7,052,800股，即不超过公司总股本比例的4%;郭泽珊女士通过集中竞价和大宗交易方式减持股份不超过2,314,050股，占公司总股本的1.31%。
用户2580519880：
真能收割老凤祥(SH600612) 长春高新(SZ000661) 普洛药业(SZ000739) #天齐锂业# #恒生指数# #创业板指#
7X24快讯：
丰田汽车11月中国汽车销量同比下降18.4%。
用户2580519880：
经济加速衰退么?藏格矿业(SZ000408) 老凤祥(SH600612) 普洛药业(SZ000739)
艳阳初：
老凤祥B(SH900905)老凤祥(SH600612)买了些老凤祥，做防守用，毕竟乱世的金子， 盛世的古董，你懂得!!!
美好时光tuleijun：
老凤祥，创建于1848年，属于黄金珠宝首饰行业里的龙头企业。老凤祥品牌在国内的知名度和认可度非常高，也是一个历史悠久的民族品牌，至今已有170多年的历史。
公司主营业务有三大方面：
第一、以“老凤祥”品牌为主的黄金珠宝首饰产业，这也是公司最主要的经营方向。
第二、以“工美”商标的工艺美术产业。
第三、以“中华”和“长城”品牌为主的铅笔类文教用品产业。
其中，“老凤祥”珠宝首饰和黄金交易相关的其他业务是公司的核心业务。
首先来看公司的经营状况。
公司营收587亿元，珠宝首饰业务收入469亿元，占总营收的比重为80%;黄金交易业务收入112亿元，占总营收的比重为19%，两项合计占比99%。
公司净利润18.7亿元，同比增长18%，近五年净利润平均增速在12%左右。最重要的分红率一直处于高股息率，10股分红14.5元，股息率3.7%，大幅超出银行存款利率。从历年分红情况可以看出，公司对于股东的回报是非常丰厚，这样看起来就是一只标准的养老股。
其次来分析公司的品牌优势。老凤祥品牌是中国珠宝首饰和民族企业品牌中的“百年金字招牌”。具有悠久的品牌历史和品牌文化。同时精湛的工艺技术和丰富的行业经验，为老凤祥品牌扩大知名度和认可度起到了很大的推动作用。公司品牌还连续多年被评选为过中国500最具价值品牌。
第三，公司的主营产品。老凤祥主营产品是黄金和珠宝，黄金珠宝行业有个非常突出的优势，产品没有保质期这一说法，与白酒行业越久越值钱有点相似，都是可以永续经营的行业。同时具有轻资产企业的属性，只要金价不崩盘或是黄金属性不改变，那么老凤祥的产品就能一直给企业带来利润，这也是老凤祥能够稳定发展的根本逻辑。特别是人们对黄金保值和婚庆生日送黄金首饰的消费观念不发生改变，那么老凤祥的产品和生意就能一直持续稳定地经营下去。
第四，公司具有稳定的管理团队。公司是国企性质，主要的经营管理层大部分在国企里进行过任职，具有丰富和稳定的管理能力。同时管理层的年龄结构相比其他企业会偏大，所以管理作风和经营手段会非常稳健。虽然进取心不足，但是对于老凤祥这种百年老字号企业来说，激进的管理手段是不适合的。
第五，公司培养了一批专业的人才队伍。公司集聚了一大批行业内的优秀人才，具有国家级别有8人，上海市级别的有20人，这些人才市是公司长期处于行业龙头位置的软实力特别是金银细工制作技艺被选录进入国家级非物质文化遗产名录中。
第六，估值分析。
一只股票好不好，由三个方面决定：好行业、好公司、好价格。所谓的三好原则，在投资时缺一不可。老凤祥现在的市值是200亿左右，估值是12倍，作为消费和收藏双重属性的行业来说，20倍算为合理估值，15倍以下处于绝对低估值，25倍算是相对高估值。现在的老凤祥可以说是具有非常高的估值优势和安全边际。
心中无股HK：
泠
吴昌硕，1844年8月1日出生于浙江省湖州市安吉县，是晚清与民国时期著名的国画家、书法家、篆刻家，中国书画界的泰斗，杭州西印社第一任社长，作为一代宗师，他还热心指导与培养出了齐白石、王一亭、潘天寿、沙孟海等诸多后来成为中国书画界大师。
吴昌硕84年的人生是传奇与苦难的，他人生的大部分时间都是在动乱、清寒、奔波之中度过的，直到晚年才享受了相对安定的生活，获得了名誉天下的成就。
在青少年时期，吴昌硕在老家读私塾，学篆刻，启蒙于经史诗词，颇受家庭熏陶，一切都平淡平常而且平安。
17岁那年，浙江遭遇太平天国浩劫(太平天国期间，浙江省总人口被锐减一半)，在兵荒马乱中他一家人只剩下他与父亲二人生还，而且与父亲失散，4年多独身逃难期间，他依靠打短工，甚至以野果、树皮、草根充饥，饱受了离乱漂泊之苦难。
21岁时终于与其父相聚，回到家乡耕读度日，三年后中了秀才，与施夫人结婚后开始游学杭州、苏州，并拜名家为师，致力于学习书画、诗词与古文字。
56岁时中日甲午战争爆发，他不顾亲友阻拦，奋然投笔从戊，出山海关御敌，直至最终兵败后回归家乡。
58岁时通过朋友保举出任江苏安东县(今涟水)知县，但不到一个月，便因不善奉迎上司而辞职，从此才彻底放弃原先以仕途谋生的打算，开始安心于艺术创作。
60岁前后，经过多年的刻苦努力，吴昌硕的画、印、书、诗开始全面走向艺术创作的巅峰阶段，誉及海内外。61岁以后，他开始出版个人画集，在日本、法国等囯举行个人画展并引起轰动，出任代表篆刻界最高艺术水平的杭州西冷印社首任社长，不久出任南京、上海、北京等书画会会长，之后他一直在杭州、上海、苏州三个城市从事艺术职业创作。可以看出，吴昌硕的艺术才华是在进入老年时期以后才被世人所认同、所称誉。
1927年又值上海等地开始兵乱，他到杭州市郊区余杭县塘栖镇超山避难，不久长眠于此，终年84岁。
yuanfuxiansheng：
#缘富读国士无双# 家中有吴老先生一幅字，友人鉴定为赝品，当然我那友人水平也未必有多高，但我也珍藏之，也未再拿出任人评价。 前几年读老凤祥(SH600612) 时，在他的名下有个单位，叫“上海西泠印社”，而当时才能凤祥公司在公告中写成“上海西冷印社”，可见西泠确实有点冷。
