西南证券11月24日发布对复星旅游文化的研报，摘要如下：
投资要点
推荐逻辑：1）疫苗研发取得突破，公司境外度假村有望触底反弹。11月9日，复星全球研发合作伙伴辉瑞和BioNTech宣布联合研制的新冠候选疫苗取得重大进展，疫苗的预防效力高达90％。复星旅游文化作为全球领先的综合性旅游集团，料将受益于本次疫苗研发的突破。2）9月底，继三亚亚特兰蒂斯后，复星旅文推出的第二个综合旅游度假目的地产品“复星旅文丽江·地中海国际度假区”发布，位于丽江县城和玉龙雪山之间，总占地面积约1043亩，涵盖计容约5.6万㎡ClubMed度假村，约2.2万㎡主题商业区，约23.8万㎡雪山度假屋和森林运动公园。
复星旅文全球业务布局包括度假村、旅游目的地、基于度假场景的服务及解决方案等业务。自开始，公司相继收购ClubMed、ThomasCook、CasaCook、Cook’sClub等历史悠久的国际度假村品牌，目前已经形成以家庭用户旅游需求为中心，以度假村和旅游目的地为载体的一站式生活方式平台布局。作为复兴集团旗下快乐的代表公司，复星旅文肩负着全球家庭休闲度假引领者的重任，是复星“健康、快乐、富足”三大战略业务的重要组成部分。丽江、太仓复游城两大新项目预计分别于底、分阶段完工。
公司业绩概况：-公司营收规模从89亿元增长至173.4亿元，18、分别实现净利润3.9、5.8亿元。20上半年受疫情影响，公司业绩短期承压。H1实现度假村收入37.8亿元（19H1为66.0亿元）、旅游目的地收入7.3亿元（19H1为24.3亿元）、基于度假场景的服务及解决方案0.6亿元（19H1为0.9亿元）。得益于有效的成本管理措施、法国政府担保的1.8亿欧元长期低息贷款，H1毛利率稳定在32.5%，现金储备同比增长约2.5倍。
亚特兰蒂斯核心业务恢复明显，降本增效成果显著。Q2期间，亚特兰蒂斯项目总收入恢复为同期的75%，客房入住率达到61.3%，高于同期的58.3%（入住率基于疫情限流后计算得出），恢复情况乐观。亚特兰蒂斯主打家庭休闲旅游，已经成为三亚家庭度假优选之一，预计将为公司持续贡献业绩。
盈利预测与评级：预计-归母净利润分别为-21.7/3.96/7.2亿元，对应PE分别为-3.7/20.3/11.2倍，公司旅游度假业务受疫苗催化，丽江/太仓复游城项目陆续完工，给予25倍PE，首次覆盖给予“买入”评级，目标价9.46港元。
风险提示：新项目进展不及预期风险；公共场所限流风险。来源: 同花顺金融研究中心
