科创类企业处在不同企业生命周期阶段，适用的估值方法差异较大。
1.初创期阶段，通常使用用户数、市场空间、市场占有率、流量等非财务指标衡量企业价值，主要的估值方法为历史交易法、可比交易法。
2.成长期阶段，采用基于收入的估值方法（P/S、EV/S），基于自由现金流的估值方法（P/FCF、EV/FCF），基于税息、折旧及摊销前利润的估值方法（EV/EBITDA），当科创企业跨越盈亏平衡点并仍保持较高的增速时，还可以使用基于盈利和增长率的估值方法（PEG）。
3.成熟期阶段，可采用市盈率（P/E）估值法和现金流贴现模型，长期稳定分红的科创企业还可采用股利贴现模型（DDM）。
4.衰退期阶段，企业的清算价值或账面价值是较为可靠的估值参考。当然，衰退期的企业基本上被排除在科创板之外。
#企业融资：投资人没告诉你的那些事#
价值投资赚的是什么钱？一定会赚钱吗？
一、价值投资赚的是什么钱？
1）现金分红和送股份（股利）
2）价值回归
3）经济运转周期、货币超发红利
4）企业成长的钱（复利）
5）股价溢价（差价，PE和股本双重放大）
6）提前赚走企业未来创造的净利润（情绪高估的钱）
7）长期坚守后企业未来现金流折现的兑现。
二、价值投资一定赚钱吗？
1）不一定，有价值投资陷阱（若看错了公司和其未来发展的前景、生意模式由好转向恶化、未来终端需求变小甚至被取代等等）会亏损本金甚至本金永久亏损。因为绝大多数企业生命周期有限、未来发展不确定性很高、最终价值归零的规律不可逆。
2）可以赚大钱，投资的胜率或确定性比较高
3）只要不盲目投资、不用财务杠杆，本金风险可以控制，不会归零或负债。
4）中长期、周期性的价值投资标很多，但超长期或独家垄断生意的公司全球都很稀少。
5）价值投资简约易懂，但实际上投资门槛很高，稍不小心会陷入价值投资陷阱。
6）知行合一的价值投资者都有比较好长期优秀的稳定投资业绩记录，说明价值投资是可行的；相反投机者没有长期的稳定盈利投资业绩，最终结局都不好。
三、价值投资的贡献
1）支持了的经济发展
2）培养了许多优秀和伟大的公司
3）为企业直接融资提供的方便，降低了企业融资成本，有利于创业者长期发展。
4）创造社会财富和间接提高社会效益，社会资源集中、优先配置，有利于市场经济良性发展，提高了社会生产力和效率。
5）双赢局面，主要赚取企业不断创造利润的钱或估值溢价的钱，企业、创业者、投资者三者都是双赢的，并不是去赚取其他投资者或投机者口袋的钱。获利的初衷十分明确。
聪明的投资者 海螺水泥成长性不差的，目前的估值按照6%-8%保守的预估增速，按照股利贴现模型计算都被低估了。
而且最重要的一点是，海螺水泥还有新的一个增长点---砂石骨料，骨料的毛利率高达70%，而水泥只有47%， 骨料这个业务潜在体量和水泥的体量差不多的，现在海螺占比才0.64%，由于近年来政府对环保要求趋严，砂石骨料源头由早期的天然砂向机制砂转化，使得机制砂成为砂石骨料行业的朝阳产业，过去 10 年机制砂产量复合增速比水泥行业产量增速高 6.5pct、达 10.1%。
砂石骨料行业市场规模为万亿级别，与水泥行业收入规模接近，随着具备政府资源优势的央企、国企水泥企业入场，预计行业市场份额将逐步由中小企业转移至像海螺水泥这样的大型水泥企业手中，这将开启水泥企业增长的“第二春”。
砂石根据来源可分为天然砂和机制砂。由于天然砂资源短期内不可再生，且开采过程中容易对生态环境造成破坏，因此，发达国家基本 100%采用机制砂作为建筑用砂。
近年来，随着我国河砂、河卵石资源的逐渐枯竭，各级政府不断加大对河砂开采的监管力度，并出台了一系列政策鼓励机制砂的开发和应用。机制砂在砂石骨料行业渗透率持续提升，机制砂行业产量增速高于水泥行业产量增速。
在天然砂资源相对紧张和开采监管越发严格的背景下，机制砂占国内总供应量的比例持续攀升，由 年的 46.6%大幅上升至 年的 79.1%，同期产量由 56.9 亿吨增至 149.3 亿吨，年均复合增长率达到 10.1%（同期水泥行业产量复合增速为 3.6%）。砂石骨料万亿级市场，水泥企业骨料业务增长空间大。
年砂石骨料行业用量为 189 亿吨，按照华新水泥 年均价 59 元/吨测算，则砂石骨料行业收入规模达 1.1 万亿元，同期水泥行业收入规模为 1.01 万亿元，两者规模相当，我们认为央企、国企水泥龙头可借助自身政府资源优势在骨料矿山获取上具备较强竞争优势，未来该业务增长前景乐观 海外2大水泥龙头拉豪和海德堡收入结构，三者均在水泥、混凝土、骨料有布局，其中海外龙头企业的骨料业务收入比重较高， 年拉豪和海德堡骨料业务收入比重分别达 15%和 22%，海螺占比才0.64% 骨料的强资源属性来源于天然砂石资源枯竭和机制砂石矿山开采受限。
而生产机制砂石的重要资源便是生产水泥熟料的石灰岩矿，石灰岩矿的开采限制使得骨料的资源属性更加明显。拥有丰富矿山资源的大型水泥企业天生就具备了发展骨料业务的优势。随着矿山资源开采受限，水泥企业的矿山资源价值将得到重估。
矿山资源方面，海螺水泥无论是石灰石矿山储备规模还是矿山获取单位成本，都有较为明显的竞争优势。
根据我们测算， 年海螺水泥拥有石灰石矿山储量约 122 亿吨，占全国探明水泥用灰岩矿资源达 9%，远超竞争对手。按照储量/熟料产能计算，海螺水泥的资源储量可支撑目前熟料产能生产年限达 48 年，同样远超竞争对手。海螺水泥在早期快速扩张阶段对石灰石矿资源非常重视，风控严格， 年其单位采矿权成本仅 0.39 元/吨，仅对应 48 亿元探矿权，资产向上重估价值高于竞争对手。
骨料市场能够形成集中度，美国 CR10=45%，中国这个集中度提升刚开始。而水泥行业也依然存在集中度提升逻辑。
资本市场是市场，是市场就要让市场在资源配置中起决定性作用。估值是市场参与的各自负盈亏的独立主体真金白银交易出来的结果，谁认为低估谁去买就是了。估值除了买卖出来，我不知道还有什么方法去“建立”！
自由现金流贴现法、股利贴现法、可比公司法、可比交易法、资产替代法、清算价值法……无论哪种估值方法，都只是市场的选择和估算，不会真能计算出准确的自由现金流或股利、真有可比可替代公司，不会真清算，本质上只能交易出来，规定不出来，定义不出来。
当然，中国政府拥有全世界第一的国有资本，如果不尊重市场经济，大可行政干预用庞大的国有资本去买出一个中国特色的估值体系。
如果真有什么“建立”，那就是踏踏实实经营好公司，在市场上证明自己被低估，给投资者以信心。别无他法！
寻找投资中的“锚”：价值、价格与基本面
每当我们在投资迷茫的时候，都不妨先停下来回顾一下自己的投资逻辑。
比如我们常说，对于权益类投资来说，市场和价格波动所带来的涨跌是一种常态，我们为此担心其实也是一种正常现象。当我们聚焦于投资标的本身，比如其基本面的时候，会有助于我们缓解对市场的不成熟和过度的情绪化所带来的负面影响。
什么是基本面？
基本面分析是利用公司的盈利、股利前景、未来利率的预期，以及公司的风险评估来决定适当的股票价格，其最终代表了一种股东将获得的每股收益的贴现值的意图。如果该价值超过了股价，从基本面分析的角度来看，应该推荐买入。
一只股票的固有价值来源于其公司的预计股息和盈利。基本面分析的核心是对盈利预测等价值决定因素进行分析，利用公司当前和未来盈利能力信息来评估公司真实的市场价值。企业的发展需要跨越无数艰难险阻，深入专业的基本面研究有利于帮助我们更好地理解企业，评估企业，发掘长期投资价值。
基本面分析首先从对公司以往盈利进行研究，并对公司资产负债表进行全面考察。此外，还需要进行深入的经济分析，通常包括公司管理水平、行业地位以及行业前景等，希望获得对尚未被市场其他人认识到的公司的未来表现。
有效市场假说认为，大部分基本面分析却可能会以失败告终。因为如果分析师仅仅依赖于公开的财务和行业信息，那么其对于公司前景的评估不太可能比其他竞争者精确多少，市场价格在“有效市场假说”的前提下，已经反映了所有的公开信息。
但市场并不总是有效的，市场中的参与者并不都是理性的，以及无法在同一时间点获得同样的信息并且做出同样的理解和判断，因此，基本面分析的价值才尤为重要。
所以，基本面分析的秘诀可能不仅仅在于辨别出什么是好公司，更在于找出超过其他人预期的公司。
高估值、泡沫与市场有效性
每隔一段时间，如果我们回过头来看，会发现资产价格都会与其价值发生背离，可能过高，也可能过低。
证券价格很难做到理性地、无偏地估计其内在价值。
经济学家海曼·明斯基认为价格泡沫的产生很自然：在稳定和物价上涨期，投资者推断未来价格稳定并愿意承担风险。风险溢价缩水，导致资产价格进一步上涨，在自我实现周期内期望变得更加乐观。
比如一种典型的情形就是在市场向好的时候，越看好一只股票的成长性，股价的上涨就会越使自己对自己的判断有信心，继而就可以接受越高的估值，甚至是估值泡沫。但是在最后，价格和风险承担过度使泡沫破裂。
不过，这并不是说我们就能够轻松赚到这种“偏离的差价”。
首先，是否高估以及泡沫只有在回顾的时候才会发现是“明显”的。但在上涨阶段，价格的上升似乎大多有一个强有力的理论支撑。例如在网络经济繁荣时期，当时的投资者认为这类股票是因为技术的进步导致一个新的可盈利的经济发展从而使股价上升。
另外，证券估值在本质上来说非常困难，由于内在价值的估计很不准确，预计有错误定价从而持有一个巨大头寸有时候可能是由于过度自信造成的（延伸阅读：自信让我们的投资更好了吗？）。
“价格终将反映价值”的时间不确定
利用“错误的定价”是一件困难的事情，因为即使实际上判断是正确的，在短期内市场未必与我们的看法就能保持一致和同频，那我们是否就要因此否定自己的投资呢。
如果我们对一家公司的发展前景与价值分析有足够的信心，那么理应不会受到短期波动所带来的影响，也就是说，知道这只是暂时的，那么需要的就是耐心和定力。
但是如果我们对于自己的投资，并非来自于对基本面的判断，而是简单看某个行业的涨得好，想来通过追涨获得收益，这种时候就要当心惯性思维对我们的影响——惯性思维在任何时候都需要警惕，觉得之前涨得好，就影响自己对投资标的的判断，觉得这家公司这只股票这也好那也好，并且还会一直好下去。
那么当市场调整下跌的时候，买入的理由突然不存在了，就自然无所适从，且很有可能还因此产生浮亏。茫然失措大概率会影响我们的判断，直至坚持不住而杀跌。
不过，市场的波动也给价值投资提供了很大的机会。如果投资标的的基本面没有发生变化，优秀公司的特质依然存在，那么投资的根本逻辑就依然可以延续。我们不用过于关注突发事件的影响或者短期财务数据的变化，使自己的投资逻辑受到干扰。
同样的，如果基金产品的基本面没发生变化，比如管理人的品质和能力、投资策略的一致性等，那么最好不要因为市场的短期变化而改变基金产品投资的认识和投资初衷，减少对不利的市场因素产生的过度反应，避免做出不利于投资的行为。 #A股#
【常见的经济类词汇词组】
active trade balance 贸易顺差
adverse trade balance 贸易逆差
aid 援助
allocation of funds 资金分配
allotment 拨款
allowance/grant/subsidy 补贴，补助金，津贴
amortization 摊销，摊还，分期偿付
annuity 年金
article 物品，商品
assigned 过户
available capital 可用资产
average income 平均收入
balance of trade 交易平衡
banknote/note/bill 钞票，纸币
bear 卖空者，空头
bearer cheque无记名支票
bond债券
borrower 借方，借款人
borrowing 借款
break 暴跌
broker 经济人
buffer fund 缓冲基金，平准基金
bull 买空者，多头
business slump 生意萧条
by-product 副产品
capital goods 资本货物
cash 现金
cash dividend 现金配股
cash transaction 现金交易
change 零钱
cheque/check 支票
chequebook 支票簿，支票本
circulating capital/working capital 流动资本
concentration 集中
consolidated debt 合并债务
consumer goods 消费品
convertibility 可兑换性
cost 成本，费用
creditor 债权人
current-account holder/checking-account holder 支票账户
debtor 债务人，借方
deficiency 亏损
deflation 通货紧缩
demand and supply balance 供求平衡
depreciation 减价，贬值
devaluation (货币)贬值
developing 发展中的
discount 贴现，折扣
dividend 股息，红利
domestic currency/local currency本国货币
drawing 提款，提存
dull 盘整
duty 税
earnings 利润，收益
economic balance 经济平衡
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economic recovery 经济复原
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economic takeoff 经济起飞
economic trend 经济趋势
economist 经济学家
endorsement 背书；批注
exchange rate 汇率，兑换率
expenditure/outgoings 开支，支出
fiscal year 财政年度
fixed assets 固定资产
fixed costs 固定成本
floating debt 流动债务
foreign exchange 外汇
free exchange rates 自由汇兑市场
funded debt 固定债务，长期债务
gold reserve 黄金储备
gold standard 金本位
gross income/gross earnings 总收入，总收益
holding company 控股公司
income gain 股利收入
income tax 所得税
income 收入，收益
increase in value/appreciation 增值，升值
infrastructure 基本建设
input 投入
mortgage 抵押
interest 利息
investment trust 投资信托
investment 投资，资产
investor 投资人
issue 发行股票
land tax 地租，地价税
overheads 杂项开支，间接成本
overproduction 生产过剩
par value 股面价格，票面价格
petrodollar 石油美元
preference stock 优先股
price index 物价指数
primary sector 初级成分
#CPA#注会财管每日一练
【单选】
企业实体现金流量是企业价值评估中最重要的概念之一，下列有关表述正确的是。
A．它是一定期间企业提供给所有投资人（包括债权人和股东）的全部税前现金流量
B．它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分
C．它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量
D．它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额
【答案】B
【解析】实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。选项A错在“税前”。选项C是股利现金流量的含义。实体现金流量通常不受企业资本结构的影响，尽管资本结构可能影响企业的加权平均资本成本并进而影响企业价值，但是这种影响主要反映在折现率上，而不改变实体现金流量，选项D错误。
morning[太阳] 【常见的经济类词汇词组】
active trade balance 贸易顺差
adverse trade balance 贸易逆差
aid 援助
allocation of funds 资金分配
allotment 拨款
allowance/grant/subsidy 补贴，补助金，津贴
amortization 摊销，摊还，分期偿付
annuity 年金
article 物品，商品
assigned 过户
available capital 可用资产
average income 平均收入
balance of trade 交易平衡
banknote/note/bill 钞票，纸币
bear 卖空者，空头
bearer cheque无记名支票
bond债券
borrower 借方，借款人
borrowing 借款
break 暴跌
broker 经济人
buffer fund 缓冲基金，平准基金
bull 买空者，多头
business slump 生意萧条
by-product 副产品
capital goods 资本货物
cash 现金
cash dividend 现金配股
cash transaction 现金交易
change 零钱
cheque/check 支票
chequebook 支票簿，支票本
circulating capital/working capital 流动资本
concentration 集中
consolidated debt 合并债务
consumer goods 消费品
convertibility 可兑换性
cost 成本，费用
creditor 债权人
current-account holder/checking-account holder 支票账户
debtor 债务人，借方
deficiency 亏损
deflation 通货紧缩
demand and supply balance 供求平衡
depreciation 减价，贬值
devaluation (货币)贬值
developing 发展中的
discount 贴现，折扣
dividend 股息，红利
domestic currency/local currency本国货币
drawing 提款，提存
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duty 税
earnings 利润，收益
economic balance 经济平衡
economic channels 经济渠道
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fixed assets 固定资产
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holding company 控股公司
income gain 股利收入
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