#奇妙知识季#
A股市场历来就有很多奇葩事件，有意思的是每一次的奇葩事件总能刷新大家的认知。上周5在准备了4年多之后，红星美羚的IPO申请被否决。这意味着，公司无缘A股羊乳第一股。红星美羚主营业务是以羊乳粉为主的羊乳制品研发、生产和销售，公司产品包括婴幼儿配方乳粉、儿童及成人乳粉等。根据公司今年4月发布的招股说明书(上会稿)，红星美羚地处陕西省渭南市富平县，号称“奶山羊之乡”“中国羊乳之都”，是国内最早生产羊乳粉的企业。8月至4月，红星美羚曾在新三板挂牌。从10月开始报辅导备案，公司曾经收到三轮问询函，公司进行了回复并更新了招股说明书(申报稿)，在经过了4年多的努力之后，最终IPO申请被否决。遭上市委会议否决后，红星美羚发出了《致各界朋友、媒体的公开信》，信中称公司从至，按照上市企业规范要求已长达十年之久，本想着公司会享受贫困县上市政策，得到资本市场支持，服务三农，为乡村振兴做出贡献，“没想到涉农企业上市竟然比唐僧取经还难”。
红星美羚的IPO申请为什么会被否决呢？在已经披露出来的上市委会议内容中，主要有4个问题。1、公司1400万元居间协调借款问题。经现场检查发现，12月末，红星美羚实际控制人协调供应商将1400万元转借经销商，经销商将该款项用于向红星美羚采购。要求红星美羚说明该借款事项的合理性及商业逻辑以及说明上述经销商当年12月份销售金额较高的原因及合理性等。2、红星美羚的原第一大客户舍得生物相关问题。至红星美羚对舍得生物的销售金额分别为4828.34万元、8638.52万元、671.28万元、0元和0元，其中和舍得生物为红星美羚第一大客户。上市委要求红星美羚说明舍得生物与公司销售收入大幅度变动、且于注销的原因及商业合理性。3、红星美羚向萌宝婴童销售大包粉毛利率显著高于报告期内其他客户的商业合理性。4、红星美羚报告期研发收入比一直维持在3%的水平，度为2.9%，就此要求红星美羚说明研发费用的具体分配以及相关进展。
其实任何人只要看到这几个问题相信都会有同样的疑虑，因为事出反常必然有妖。里面有太多事情确实是不合理的，上市委处于审慎考虑要求解释并且否决上市申请，相信绝大多数的投资者应该也是赞成的，因为谁也不想一个公司带病上市。可是为什么红星美羚公司的表态如此激烈呢？那是因为很多花费了非常长时间想上市的公司如果上市失败，未来的命运都很不好，甚至可能倒闭。
首先是管理成本问题，为了满足上市条件，很多准上市公司都需要按照严格的会计准则以及相关规范来进行调整，这样会增加很多的成本。主要包括人员成本、资金成本、制度成本等等。同时还要支付给保荐人、会计师、律师等中介机构数百万的费用，这对于一些小型公司来说，几乎是全部的家当。我们都知道资本市场偏好增长型公司，因此很多准上市公司都会按照这个要求来在会计准则允许的范围内调整自己的财务报表，提高利润水平。而企业利润水平上升肯定会带来税务成本的大幅度增加，大家应该都不难理解那些没有上市的公司利润越做越少甚至总亏损，上市的公司利润总是越做越多的原因吧？很多利润可以进行调整，但是交税却是实打实地增加了，这对于准上市公司来说，是更实际的支出。
还有一个更致命的要点，就是风投机构和原股东或者准上市公司之间签署的强制回购条款。平时我们不少投资者都只看到某某机构以很高的估值投入到某个公司，以此表示对公司价值的认可。但是很多人不知道的是，这些机构以高价入股公司的目的也是为了赚钱，如果未来能顺利上市就可以用更高的价格在二级市场卖出股票套现，这个差价是由二级市场的投资者买单。但是如果上市失败，那么会根据回购协议，要求原股东或者准上市公司支付原入股款加利息。这么巨大的款项对于任何一个正常经营的公司来说都是致命的，一旦支付整个现金流都会枯竭，所以也就不难理解为什么红星美羚会这么激烈的反应并且马上提出要求复审了吧？
对于新上市的公司来说，还有一些细节值得注意。1、由于上市前账务调整，很多公司在上市后都会出现业绩增速下降甚至下滑，这是非常正常的现象。2、关注上市公司分红情况，能从上市之初就保持良好分红的企业，现金流是极端充沛的，投资价值很高。3、上市后募投项目通常在3年左右才能发挥效益，因此真正的增长一般都在上市3年之后。
