近日，银保监会相关人士关于金融体系“影子银行”风险问题，回答了记者的提问。
影子银行由来已久，经过监管部门持续不断地规范和整顿，这两年“影子银行”规模有所下降，相关人士表示，我国“影子银行”规模大幅压降超过25万亿元。光是压降就有25万亿之多，可以想见影子银行曾经的规模有多大。
所谓影子银行，一般来说，是指银行往往打着金融创新的口号，设计一些结构复杂的金融产品，通过多层嵌套，资金脱离实体、在金融机构之间空转，从而进行监管套利的行为。
影子银行的风险不言而喻，那么大的一个资金池得不到有效的监管，一旦出现问题，就不是小事。更加重要的是，银行的信贷资金在影子银行体系空转，实体经济就得不到有效支持，小微企业融资问题也就更加难了，最终影响了经济的发展。
这位负责人表示：目前监管方面正大力压降影子银行规模。6月末，银行同业理财规模由高峰时6万多亿元，只剩下100亿左右。信托贷款较年初减少0.39万亿元，银行同业特定目的载体投资也保持下降趋势，从根本上维护了金融体系的稳定。
要解决影子银行问题，就是要抽刀断水，清除套利空间，建立“影子银行”的风险分类、风险权重、资本拨备计提等标准。
【市场热捧联储重设概念，风险偏好改善，而圣诞节销售也开了一个好头】
感恩节假期，缩减了风险资产市场的成交量，但是并不能缩减投资者增加风险权重的兴趣。联储重设加息路径，继续成为市场的热门交易主题，这一点体现在债市的风险偏好，资金涌向高收益债，尤其是垃圾债市场，增加风险权重也令全球股市一片造好。美国进入了圣诞节销售旺季，初步的市场反馈是消费还算热闹，但零售商需要打大折扣才能成交。欧洲央行和英格兰银行先后有官员出场，试图降低市场对利率政策转向的预期。美元指数继续着以来最深的月度下跌，英镑反弹尤其令人瞩目。OPEC+否认增加石油产量50万桶，可是油价持续低迷。中国人民银行下调了存款准备金率25点。东京核心CPI创40年新高。
Fed Pivot（联储重设）成为市场的焦点，资金预期美国的货币政策进入了换挡期。刚刚公布的11月FOMC会议纪要中证实，委员会“相当多数”的成员支持“在不久的时候调整”加息幅度，为十二月份开会时候将加息从75点调降到50点，给出了相当明确的暗示。既要同时显示FOMC决策者在利率政策对经济的影响上，看法有明显的分歧，一部分担心加息可能超出遏制通胀所需的力度，可能催生出经济衰退，而另一部分则认为需要再观察政策对遏制经济过热的效果，低烈度加息应该继续。
会议纪要比较清晰地画出了“慢而长”的未来加息路径，大致确认了十二月开始加息减码，明年春季暂停加息，观察政策利率迅速上升到中性水平后经济活动所受到的影响。这些已被市场所消化，所以利率掉期最近变化不大，基本维持在5%左右，略高过中性利率水平。
但是无论联储还是市场，对春季之后通胀走势和利率走势，都有较大分歧。大家对供应端通胀已经见顶争议不大，对需求端通胀的前景就有不同看法，尤其在服务业，而此牵连出来工资和物价的螺旋攀升。虽然汽油价格从顶峰回落了，但还处在很高的位置，粮食价格高企。
夸张的物价上涨，又碰上炽热的劳工市场，低端工资就持续大幅上涨，成为通胀预期的温床。其实，美国经济现在呈现出严重的冷热不均现象。蓝领工人供不应求，白领失业迅速蔓延；消费还算旺盛，但是房地产价格和成交量就明显回落。
如果就业市场不冷却，工资上涨势头不被逆转，笔者认为联储很难从加息转为减息，充其量放慢加息步伐。明年美国进入衰退的机会甚高，可是GDP增长并不是联储的KPI，物价稳定和充分就业才是其双目标。为了从需求端舒缓物价压力，联储不介意经历一场温和衰退。笔者相信非农就业需要每月增加少过10万人，同时工资零增长或负增长，才能见到联储政策转向。
美国刚刚过完感恩节，感恩节后的那天，被称为黑色星期五（Black Friday），那一天消费者的购物热度通常被经济学家和媒体用来预测圣诞节销售的走势。这是经历了两年疫情后，第一个回归正常的购物季节。初步反馈显示，美国消费者还是愿意花钱的，不过就需要减价，甚至大减价。
CNBC报道，黑色星期五一天的线上成交额达到90亿美元，创下了新的历史记录。信用卡万事达预测，11和12月美国零售较上年增长15%，但是在物价高企的环境下，消费者在等待大减价。很多消费者一早已经在网上选好圣诞礼物和各类消费品了，放在网上手推车里，却要等到圣诞节大减价开始才付款购买。
零售商的尴尬是库存太高，所以减价不手软，玩具类产品和电子类产品，平均有三成左右的折扣。大型连锁店沃尔玛从11月开始，推出“每个星期五都是黑色星期五”，每星期五都会大减价。扣除折扣后，零售商的利润并没有像销售那么强劲。
随着汽油价格回落，消费情绪稳定住了。汽车对美国多数城市的多数家庭是必需品，汽油开支是刚性开支。现在平均汽油价格在每加仑3.5美元左右，比起七月时候的5美元，已经回落了不少，但是比起历史水平仍然高出一大截，涨价幅度远远超过工资上涨幅度。除此之外，食品价格也涨得很凶。这些都是刚性需求，很难削减，于是其它领域的购买力就被挤出了。
以目前的通胀形势和联储的加息幅度，美国的消费信心还能维持在这样的水平，其实很不错了。第一个原因是美国房价近年暴涨，让美国家庭的资产负债表大幅改善，家庭债务负担现在是二十年来最轻的。第二个原因是，政府在疫情期间发了太多支票，扣除通货膨胀，每人手里还有5200美元，这笔横财正在从银行账户回流到消费市场。然而，美国房价已经在回落中，超额储蓄预计到明年初就差不多花完，所以笔者相信美国消费在明年会遭遇严重考验。
本周有三个数据关注点，1）美国非农就业，预计新增22.5万，仍然处于过热状态，不过略微降温有助于联储在十二月减少加息力度。注意时薪增长放缓。2）美国核心PCE，预计回落到5%，也有利于Fed Pivot。3）欧元区CPI和核心CPI，预测分别为10.7%和5.0%。
本周记阐述作者对经济、政策与市场的理解、认识，为个人观点，并非投资建议或劝诱
/12/19铝
【市场分析】：1、上周美CPI公布低于预期，美联储如期加息50个基点，关于后续加息路径的表述中说道，可承受一定程度衰退风险也要控制通胀，预期短期拐点难以看到，但当前时段对价格运行影响较小。 2、上周，贵州地区因电能短缺预期停产产能28万吨/年，后续其他地区是否会继续缩减，仍需观察。 3、本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续下跌 0.7 个百分点至 65.3%。分版块来看，周内原生铝合金及铝板带板块开工率出现下滑，主因需求不足持续冲击企业生产积极性，订单疲软导致多家中小型企业减产或提前放假，个别龙头企业开工率亦有小幅走弱。其余板块本周生产较为稳定，近期国内疫情管控政策放松，河南、山东、广东、四川等地运输大幅改善，但需求暂未回升，企业多按订单生产为主。整体来看，消费淡季下短期铝加工企业开工水平预计难以上涨。 4、截止12.16日，全国电解铝加权平均成本估算为16900元/吨，估算利润在1500元/吨-18000元/吨之间，当前需求环境下，利润继续扩大的几率不大。 5、截止12月15日，电解铝社会库存为49.1万吨，预期的累库迹象仍未观察到，但根据供需平衡表估算，未来仍有累库预期。 6、随着疫情爆发，一二线城市出现较多的新冠感染者，制造业用工短缺会给供需双方带来较大影响，又因国内上游生产商较为集中，而下游需求商较为分散，较为分散造成集中管理难度较大，因此预期对需求端冲击更强。综上，在加息依旧，供给偏稳、需求持续偏弱、成本小幅抬升的当下，短期利多因素集中在库存低位方面，市场上涨压力较大。但较强的国内宏观预期下，铝价也不悲观。但疫情的持续发酵会给投资者风险偏好带来较大影响，谨防市场出现进一步下滑。套保操作策略：建议不留敞口，对持有库存进行100%匹配。合约可以依然选择近月合约套保后续移仓的操作。
地产这里格力5板了，有监管风险，权重都在跌，暂时不要参与。
根据相关政策规定，跨境融资风险加权余额上限等于净资产和跨境融资杠杆率以及宏观审慎调节参数三者之间的乘积（跨境融资风险加权余额上限=资本或净资产*跨境融资杠杆率*宏观审慎调节参数），此次将企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数从1上调至1.25，意味着企业和金融机构跨境融资风险加权余额上限的提高，鼓励市场主体跨境融资。
目前，我国外债规模和结构合理，外债风险总体可控，提高企业和金融机构的跨境融资宏观审慎调节参数在便利境内机构跨境融资的同时，也有助于境外资金流入，增加境内美元流动性，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。
调整加速！
经过上周的钝刀割肉，周末利好落地，今天市场加速调整。
最近市场指数一直吊着一口气，而个股几乎天天是3000家下跌，在权重极端抽血小票刷新地量无血可抽之后，今天权重也扛不住，中字头跌幅一马当先，价值重估收割一把之后一地鸡毛。
市场一波反弹，风险偏好修复一波，没有更多更大的利好刺激，情绪难再度拔高。市场在新股，新债，地产融资不断抽血市场流动性背景下，获利盘兑现存量流动性。基本面在美股交易衰退，A股不乐观，至于周末给出明年8%的增长，真是说多扯淡就有多扯淡。
调整的节奏，马犇之前分析，对应超跌反弹的节奏。先是小票调整，然后是大票小票齐调整，然后大票调整，小票结构机会。对于茅指数之类消费股，大概率还是要新低。
10.28大盘猜测情况出炉
凸教授：停更
李柒柒：坐等明日大盘中阳上攻！
南湾湖 ：预判明天周五收阳
猩猩：看跌
稀豹：大阳线就在明天
书声：周五看震荡下跌，耐心等待抄底机会
梦若神机：盘面上没有系统性风险，外资砸超级权重股，也改变不了股市的逻辑，无非就是剧烈波动割韭菜而已。你不理它，后期市场自然会修复，还是多一点耐心吧！
总体：涨的概率大一点4：2，拭目以待吧
现在不是恐慌的时候 上证指数的3100点一线是有很强的的支撑力的 上证指数没有大的下跌空间的 现在就指数而言 一段时期内是没有系统性风险的 持有房地产 保险 证券 银行及与以上证50指数为首的权重蓝筹走势相似的低位票的 一点不用担心 这些票是没有系统性风险的 后面指数的上涨 这些票还会不断创出新高的 大盘的周线级别的上涨是肯定没有结束的 后面大盘指数的上涨这几个板块（房地产 保险 证券 银行）一定会是指数上涨的龙头板块！
创业板权重股，龙头老大宁德时代破位大跌，龙头老二迈瑞医疗暴跌，创业板指数再创新低就不奇怪了，这个市场最优质的资产开始大甩卖，意味着市场真的是缺钱了。
新股上市首日破发已经不是什么新闻，尤其是科创板，定价奇高的价格，打新散户弃购是用脚投票，券商只能是自作自受，搬起石头砸了自己的脚，这叫反噬。
风险，风险，我反复强调的一件事，只是大部分股民看不清楚形势，或者被无良自媒体，券商，以及各类利益主体给蒙骗了，没办法也只能自己承受。
你说现在疫情当头，大家都忙着清零，还有什么心思搞别的，别说是发展，能够保命已经不错了，就像房地产，几乎每天都有刺激政策，有效果吗?没有，刚需消失，炒房客消失，改善性需求消失……归根结底还是没钱了，再加上负债高企，库存庞大，只能这样了。
现在的硬通货只有一样，吃的，其他的大部分需求，在这个特殊时期可以不需要。
扯远了，回到股市，对于短线交易，耐心等一等吧，机会是等出来的，再再弱的市场，也会有超跌反弹，这是短线交易唯一的机会，至于长线，如果你还有肉，那就割肉，如果已经没了，那就听天由命吧。
【CAPM模型根本没用】来源：投基家
资产定价模型CAPM是金融行业入门级的公式，并且由此延伸了Beta和Alpha的剥离，比较基准和跟踪误差等概念。但是在实际操作中，Beta并没有很好的衡量风险。CAPM模型会低估低Beta股票的价值，高估高Beta股票的价值。以下是我做的全文翻译，希望给大家带来帮助：
资产定价模型（Capital Asset Pricing Model 简称CAPM）是无处不在的。所有类型的金融讨论都会牵扯到CAPM模型。每一次我们讨论Alpha和Beta的时候，就要引用CAPM。然而这个模型是有问题的。与其沉迷在Alpha，Beta和跟踪误差，其实我们真正关心的是，以合理的风险获取回报。
大量的证据表明CAPM模型是无效的。Beta并非对于风险合适的描绘。怪不得当分析师用CAPM作为核心变量来做预测股价时，都是很困难的。
CAPM模型会低估低Beta股票的回报，高估高Beta股票的回报。可悲的是，大家都已习惯接受CAPM模型理论了。这一点从科学论证的角度看很奇怪，毕竟理论需要模型的评估测试。
CAPM无效的原因是，其核心假设不符合事实。其中有两个关键假设。首先，我们认为可以对任何资产做多或做空，而不造成任何价格冲击。其次，每个人都用马科维茨模型优化组合，除了马科维茨本人以外！事实上CAPM资产定价模型是完全多余的资产定价模型，Completely Redundant Asset Pricing，简称CRAP（垃圾）。
职业基金经理沉迷于跟踪误差。对于关注跟踪误差的投资者来说，无风险资产并非CAPM模型中提到的利率，而是市场本身。怪不得公募基金的现金仓位不断下降，主动管理基金变成了比较基准。
整个行业对于可转移Alpha的关注度持续上升。然而如果CAPM模型是无效的，那么Alpha和Beta的剥离会干扰你真正的投资目标。我们对于Alpha和Beta的迷恋源于我们希望来测算出所有的东西。与其如此，不如重新专注在给投资者提供在可控风险范围内的总资产回报。
关于CAPM的简史
我们先回顾CAPM的起源。这一切从1950年代说起，当时哈里.马科维茨还在攻读博士。他创建了一个很不错的工具来帮助投资者计算每一个股票的权重（给予预期收益，预期风险和相关性），通过这个工具实现特定风险内的收益率最大化。投资者持有马科维茨理论得到均值-方差有效的组合；简单来说他们会在预期回报基础上最小化组合收益率的方差，在预期方差在基础上最大化组合收益率。
马科维茨给了全世界一个满足需求的强大工具。然而，从此之后金融学堂就进入下坡。在1950年代的中期，莫迪戈里安尼和米勒发现了分红和资本结构之间并没有关联。他们假设市场是有效的（这是在市场有效理论出现之前），认为投资者不会在乎盈利到底是保留在公司内还是作为分红。
在1960年代的早期，市场有效理论最后的两个环节浮出水面。第一个就是美国学者夏普（William Sharpe）、林特尔（John Lintner）、特里诺（Treynor）提出的CAPM模型。在这个模型中，所有投资者都用马科维茨的组合优化方式。然后会有一个重要的元素将股票区别，这个元素当然就是Beta……
……
为什么CAPM模型无效？
这些证据都说明CAPM模型的无效。那么问题来了：这个模型为什么无效呢？我们看看这个模型核心假设的一些问题：
1. 没有考虑交易成本（没有佣金费率，没有买入和卖出的价差）
2. 投资者可以在股票市场进行任何投资，而不会造成价格冲击影响
3. 没有税（所以投资者对于分红和资本利得之间没有倾向性）
4. 投资者是风险规避类型
5. 每一个投资者的时间约束是一样的
6. 投资者只用均值-方差角度看股票，意味着他们都用马科维茨模型优化方法
7. 投资者通过分散投资来控制风险
8. 所有的资产，包括人力资本，都可以在市场自由买卖
9. 投资者能以无风险收益率进行借钱和放贷
大部分的假设是不合理的。这里面核心假设是第二条和第六条。巨大金额的交易并不产生市场的价格冲击，这是大机构美好的梦想，仅仅只能是一个梦想。
……
约翰.邓普顿爵士认为，长期看只有一个目标：将税后回报最大化。客户应该从净回报率和可接受的波动程度来监控基金经理的表现。
……
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