山东康乐化肥有限公司授信客户调查报告（自偿性授信）
一、客户概况
山东康乐化肥有限公司，公司实收资本为10.8亿元。公司的经营范围包括尿素、复合肥、复混肥料（包括掺混肥料、有机无机复混肥料）、磷酸二铵、缓控释肥料、液态无水氨、氨水、甲醇的生产和销售，进出口业务。
二、客户总体经营情况
（一）所属行业及行业地位
山东康乐化肥有限公司现有尿素装置生产线三条，总产能125万吨。
（二）主营产品及产能、产量
生产能力尿素125万吨、复合肥60万吨、甲醇20万吨。康乐公司始终坚持成本领先战略，建立了一套适合自身的成本管理模式。
尿素生产的原料来源有煤、油及天然气，是一个“富煤、少油、缺气”的国家，尿素年总产量4800万吨左右，其中：以煤为原料生产的占70%，以油为原料生产的占12%，以天然气为原料生产的占18%。全国尿素企业大多分布在山东、山东、安徽、江苏等省份。山东是的农业大省，康乐地处中原腹地，在地理位置上距市场最近，市场优势明显。
（三）上下游客户及主要结算方式
上游：主要采购山东焦煤能源有限公司、陕西富田农资有限公司、单县电业局。
公司主要成本即煤和电，煤和电的供应多为现款现货。
焦煤集团是山东煤业化工集团的子公司，是全国主要无烟煤生产基地之一，年生产能力超过1000万吨，焦煤集团新近开采的赵固煤矿位于辉县市，距离公司30公里，煤炭储量达12.9亿吨。
下游：中化化肥有限公司、东明玉皇金宇化工有限公司、山东金大地化工有限责任公司康乐化肥与下游销售商战略合作,价格优惠稳定,随行就市,付款根据合同要求打预付款不等，下游代理商实力雄厚，主要情况如下：
中化化肥有限公司:是世界500强中国中化集团公司的核心企业，于7月28日在香港上市，为中国最大的集产、供、销一体农资经营企业。
（四）近三年财务概况
单位：万元
第一年
第二年
第三年
资产总额
316062
411576
458048
负债总额
154427
203229
222511
所有者权益
161634
208347
235536
主营业务收入
288162
374774
311341
净利润
16130
22692
29232
经营活动现金净流量
26127
27446
资产负债率
48．86
49．38
48．58
流动比率
1．31
1．29
1．16
主营业务利润率
12．82
13．77
11．13
三、客户营销思路
(一)授信方案
现有授信
额度类型
公开授信额度
授信方式
综合授信
授信额度（万元）
40000
期限(月)
12
授信品种
币种
金额(万元)
保证金比例
期限(月)
用途
收益
（1）法人透支额度
人民币
20000
12
支付小金额、频繁的付款
承诺费及利息
（2）银行承兑汇票额度
人民币
20000
30
12
支付金额较大的采购
保证金存款及手续费
（3）保兑仓回购担保
人民币
50000
10
12
扩大核心企业销售回款
可批量开发经销商
授信总敞口(含现有授信/万元)
50000
授信方案用途：拟追加2亿元中期流资贷款，用于公司经营。
担保方式：信用。
是否有投行及理财等金融业务需求（具体描述）：
(二)授信项目风险分析及风险控制措施
劣势及关注：1.行业产能过剩和周期性波动风险。化肥行业产能过剩并具有较强的周期性，公司面临着日益激烈的竞争压力和行业周期性波动的风险。2.生产成本上升，挤压公司盈利空间。由于原材料成本占公司生产总成本的50%以上，近年来煤炭等原材料价格的上涨推高了公司的生产成本，影响了盈利能力。3.未来投资项目将带来一定资金压力。除第四条80万吨尿素生产线的建设外，公司还规划向上游产业链延伸，未来投资项目将对公司构成较重的债务压力，也对公司的管理能力提出更高的要求。该公司资产负债率较低，融资能力很强，并且银行融资多为信用担保形式，公司不对外提供任何形式的担保。结合公司历年合作情况和信誉，认为本次授信风险可控，风险与收益基本平衡。对行业风险，将加强监测观察，通过网上银行和现金管理方式增加在银行的结算资金，进行现金流控制，发现风险及时反应，做到进退自如。
（三）相关效益分析
（利率水平、存款、国际业务、投行业务及中间业务等）
1．银行承兑汇票可以增加存款，增加中间业务收入。
2．法人透支额度、中期流资可以增加息差收入。
【点评】
银行承兑汇票用于煤炭采购，法人账户透支额度用于支付电费。
而保兑仓回购担保用于企业的销售回款。以保兑仓回购担保带来的销售现金流置换银行承兑汇票和法人账户透支额度。
金龙鱼的一些思考！（转发）
1.金龙鱼的长短期借款达到1000多亿，也即融资性负债较高，在50%左右，整体负债率为56%（按），其经营性负债较低，短期借款为轮动借还，之所以会呈现这种负债结构，跟粮油行业模式直接相关，上下游都是大宗流通农产品，基本上都需要现款现货，所以，不管是采购端，还是客户端，都只有极少的应收应付，约在4%左右，且这些应收应付都只有10几天的账期期限，回款欠款都比较透明。
之所以需要借债，主要原因就是营运资本占用较大，应付端根本没法押款，甚至超过半个月的款都没法押，基本就是现款付给上游，每年就是2000多亿的成本，本身就是两三个点的净利率，这就是巨额资金快速周转，现金循环周期达到80天多，也即应收天数+库存天数-应付天数，这意味着现金周转和占用的平均期限为80天，货币资金至少预留两三个月的成本，平均四五百亿左右，虽然借款较多，但其持续且稳定的现金流流入（基本无欠款）是支撑其重要的基石，保证其短期借款的轮动，但其财务利息费用也侵蚀了其利润，如果是其他经营不稳定的行业，怕是要慎重了。
2.9000多万利息资本化，这事不必过度纠结，就其数额来说，并不大，费用盒子进入资产盒子，影响两三个点比例的利润，在会计上去看，其利息资本化也是符合条件的，对投资者来说，可以将利息还原，按照财务费用来计算利润。
3.流动性没有问题，每个季度稳定的六百多亿的收入回款，来应对到期的短期借款及到期的长期借款，500多亿的货币资金应对200多亿的经营性负债
4.这是品牌无形资产的账面价值高低问题，这个没有一个统一的标准，基本上企业自己来定，但不要太过分就可以，对投资者来说，无非就是影响跟净资产相关的指标，市净率、roe等，我们也可以根据自己的理解，计算出自己的指标结果，企业对于无形资产的账面价值记录，基本上很难影响到投资层面，除非你数额过大，到时候来个无形资产减值，会影响利润端，所以，这里重点关注无形资产减值端
5.丰益国际的股权结构基本上不会影响到金龙鱼的经营，依然是郭氏家族牢牢控制，解禁只影响短期股票层面的流动，不会影响企业价值和经营
6.金龙鱼跟丰益国际之间的市值倒挂，这一点也可以看出我们A股的流动性之强、估值之宽容，由于处于不同的市场，且无清算预期，所以市值倒挂就成为了一种“奇怪”的常态。
也不必过度解读市值倒挂，它在本质上无非是同一个东西在不同环境的价格不同，同样一瓶水，一个在“沙漠”上市，一个在“海洋”上市，倒挂的本质原因是无法清算套利，从这个角度来说，破净股也是倒挂，AH两地市值差也是倒挂，AB两地市值差也是倒挂，同一个闺女，在娘家受亲，在婆家受气，这也是倒挂，单凭市值倒挂并不能证明谁高估或谁低估，因为二者都是直接受当地的资本环境所定价，且无法清算，所以资金并不看这个，它是空间的永久性阻碍，不像可转债负溢价套利，只是暂时的时间阻碍。
7.中央厨房业务，应该说，它算是金龙鱼在粮油产业链上的其中一个延展和补充，当然，酵母、调味料等也都是在这个全产业链下开出的枝叶，只是还未开出成熟的果子。
从投资角度去看，短期而言，核心还是在粮油饲料等业务上，中长期看一连串的高附加值业务，需要重点跟踪观察。
中央厨房在本质上是餐饮供应端的分工细化，替代占据主要市场的中小连锁餐饮企业的自有央厨业务（很多都是亏损），打造统一强大的大型供应体系，大型央厨替代亏损的中小型央厨，包括生产火锅、预制菜等标准化食品，进入的算是蓝海市场。
生意模式上，前期先投入巨资建工厂设备，后期释放产能，且净利率在个位数，估值模式上并不占优，由于当前餐饮供应端已经有这样的小趋势（标准化供应），所以就中短期去看，这个趋势还是非常确定的，但依然需要跟踪投产后的运行情况，当前已经搞了三四个项目试水，可以重点观察：
1.大型央厨生意模式的可行性，餐企、食企的需求程度
2.财务上符合预期，事实上，对于大型央厨，能稳定做到6%以上的净利率，算是非常不错的，回本时间不算短，从产能进程去看，至少需要五年才可以论证央厨业务的财务稳定性。
客观来说，央厨在生意模式上，一是，先投入，后可能赚钱，二是，即便盈利，也是个位数净利，三是，生意模式是否可行，需要进一步验证，由此，当前并不占有估值优势。
从投资或资本角度去考虑，后期央厨业务最好的归宿是盈利后在A股分拆上市，成为纯粹的“大型央厨概念股”，能最大化提升估值，现在还没到为央厨业务估值的地步，也不具备为其估值的财务上的成熟条件。
实体经济下半年会更加艰难，上半年企业还在边缘想办法，一旦下半年消费下滑，甲方回款困难，银行收紧贷款额度，就会面对资金周转不灵的问题。尽量延迟对上游付款，缩短下游客户付款周期，增加现金流。
【嘉陵江重庆中心城区流域持续低水位 重庆交通部门发布航行警告】11月12日，华龙网-新重庆客户端记者了解到，受上游来水影响，嘉陵江草街电站至黄花园大桥段水位持续回落，航道水深变浅，重点滩段水深日变幅较大且无规律，为保障嘉陵江重庆中心城区航段水上交通运输安全，重庆交通执法港航海事支队发布航行警告，提醒过往船舶注意。
多个城市放开限购，为何南京在放开限购的第一枪时，仅仅两小时被叫停？
先来说说为什么放开限购，疫情影响下的经济，就像老胡说的，经济增速没达预期，市场低迷，房地产市场更是找不到接盘的客户。
其目的就是给市场打气。就拿我所在的城市，甘肃兰州，新房、二手房市场，从去年开始，整体是处于一个走下坡路的角色。说白点，就是市场需要接盘侠来稳住需求的局面，放开限购就是去挖掘刚需的储蓄和负债。说简单点，就是银行的一进一出才能盘活整个市场，房地产贷款在经济角色中占了很大的比重，银行的贷款如果放量少了，市场没有接收者，那么经济肯定下行，不管从哪个角度银行的钱，通过贷款的上游环节放出去，才能让下游的老百姓有活力去存储和消费。
目前的房地产市场投资者接盘的可能性会小很多，之前在市场行情好的时候，投资者在房地产交易中也是占比很大的，好多人觉得是中介把市场炒起来的，说实话中介是有点作用，但更多的是一种商品交易属性带来的投资者，目前我认识的一个朋友一个人手里就有投资下的三套房子，可从房地产市场下行之后，到现在房子也卖不了，这么的情况也比比皆是。
因为投资者在市场波动大的时候大概率不会去投资房产，目前的房地产从房企暴雷开始已经给不了市场更多的信心，只不过是给市场增加了更多的不确定性。能不能按期拿到房子，能不能增值，能不能变现，现在都是未知数。
回归正题放开真的好吗？真的放开限购，搞不好想要变现的人更多，就和股票一样，今天一个跌停，明天一个跌停的，跌停你还能坐的住，离场静观其变的最好。本来房地产就是一个高杠杆的金融资产，供给一旦发生改变的时候，造成供需失衡，那时候真的就是房地产的灾难了。循序渐进才是硬道理，一时地放开，回去了是好，就害怕老百姓对市场的态度也发生改变，有人说中国的丈母娘撑起了中国的楼市。所以放开限购，首付比例下调，希望能有更多的丈母娘来刺激了。
从坚持住房不炒，到全面放开限购，再与经济发展的平衡点已经不在了，房地产需要市场，经济增速还是需要房地产。#房地产##房地产市场#
联想将失去什么？
联想事情发酵到今天，但是联想高层依然没有做出正面回应，这样就会导致联想在大家心目中有一个大大的问号，而大家心目中一旦有大大的问号，从政府层面到企业层面再到广大个人用户层面，在采购联想产品时就会有问号，毫无疑问联想将失去大面积的客户。
一旦失去大面积的国内用户，联想拿什么跟戴尔、惠普、华硕和苹果等竞争对手的竞争，联想是一家植根于中国的企业，如果在国内败北，必然在国际市场引发一定的效应，外国人就是那么好相处的吗？外国人会善待联想吗？更何况联想的国际化到底赚了多少钱，联想高层想必非常清楚，国际化这条路如果没有政府的支持和保护，任何企业只是一只待宰的肥羊。
一旦以上事情成为真实，联想如何还清上游客户的欠款和银行贷款等？
联想的流动资金会不会枯竭？
联想如何养得起几万名员工？联想兄弟姐妹该走向何处？
联想高层的高工资如何继续维持下去？
这些问题做企业的都懂，也是联想高层必答题，所以联想高层不管现在面临任何问题，都非常有必要正面回答广大网民的质疑，而不是私下找某个人解决，更不是公关部门的水军粉饰。
联想的高层，拿出你们做企业家的态度和勇气正面回答大家的质疑，否则悔之晚矣!
有些事时间可以带过去，有些事时间却会让你认识到：再回首已是百年身!
公司成立十余年，因原材料行业的特殊性，总结了一些高风险客户的特征：
1.因拖欠货款被我们起诉的客户95%以上都是从事手机供应链背光行业的客户，手机这个行业除了上游屈指可数的几家客户以外，基本都是垃圾中的战斗机，不值得信任。
2.仓库乱七八糟，会客室脏兮兮的客户不要碰，一屋不扫何以扫天下，生意好不到哪儿去。
3.客户有了第一次拖欠货款，如果你默认了，后面拖款就理所当然了，而且是越拖越久。付款不准时的客户没有一家做大的，要不就倒闭了，要不就要死不活。
4.自己生意做得很差的客户介绍的生意，一定不要去做，物以类聚，人以群分，绝对没错。
5.很好说话的客户不要碰，花言巧语没有一句真话，连标点符号都不要相信他。孔子曰：巧言令色鲜矣仁。
6.不要认为起诉保全，你的货款就安全了。客户还可以破产清算，员工工资、税金、银行抵押贷款等等都是可以优先偿付的。
7.客户一旦拖款，就要停止供货，宁愿失去他也不能继续供货，否则万劫不复，只有被动挨宰的份。
8.订单很容易下，单价还很高的客户不要做，基本上都是拖款的主，上市公司也不例外。这年头生意那么难做，哪里还有什么高利润。
客户高度集中面临较大风险，当双方互为合作伙伴时，面临的将会是一荣俱荣、一损俱损的发展前景，很易因外部合作关系变动出现较大不确定性。纵观整个资本市场，能长久保持合作的“伙伴”屈指可数。因此，分散上游供应商和下游客户的集中度，将增强企业抗风险的能力。#经济学家宋清辉#
