11 月行情判断
一．金融数据改善，政策助力提振市场信心
10 月 11 日，央行公布数据显示， 年前三季度人民币贷款增加 18.08 万亿元，同
比多增 1.36 万亿元；人民币存款增加 22.77 万亿元，同比多增 6.16 万亿元。
从单月的数据来看，9 月份，人民币贷款增加 2.47 万亿元，同比多增 8108 亿元；人
民币存款增加 2.63 万亿元，同比多增 3030 亿元。
此外，新增社融也延续此前的回升态势，9 月，社会融资规模增量为 3.53 万亿元，比
上年同期多 6245 亿元。 年前三季度社会融资规模增量累计为 27.77 万亿元，比上年同期多 3.01 万亿元。从金融数据可以看出，在稳增长政策持续加码并加快落地下，企业和居民部门信贷有效需求持续回升，宽信用进一步提速。结合稳经济大盘四季度工作推进会及各项政策部署看，基建、制造业、房地产等领域的信用扩张有望对四季度信贷和社融增速继续形成有力支撑，有助于经济运行保持在合理区间。
9 月社融同比超预期多增，投向实体经济的人民币贷款为主要拉动，政府债券融资同比
则继续大幅少增。主要原因是投向实体经济的人民币贷款同比大幅多增约 8000 亿，同时，委托贷款和信托贷款两项表外融资也对当月社融同比增量产生较大正向贡献。其中，9 月新增委托贷款同比多增逾 1500 亿。值得注意的是，M2 增速在连续多月持续走高的情况下，9 月环比下滑了 0.1 个百分点，同比增长 12.1%。
四季度是各类财政金融稳增长政策的集中显效期，经济修复进度也会进一步朝着正常增
长水平靠拢，加之稳楼市措施还会持续出台，10 月信贷会继续呈现同比多增势头。
9 月金融数据强劲表现，预示国内经济复苏动能增强，货币环境友好，国内股市经过长
时间调整，估值优势明显，对后续股市走势保持乐观。
二．资金大举抄底 ETF，中长期看好资本市场截至 10 月 11 日，年内新发 ETF 产品规模已经超过 1200 亿元。目前全市场已上市 ETF共有 732只，资产净值达到 1.53 万亿元，数量和规模均创近十年来新高。ETF 市场持续扩容。据统计，以基金成立日作为统计标准，年内新发行的 ETF 已经达到 111 只，发行份额为 1235.25 亿份，发行份额超过 年全年水平，且逐步接近去年全年的 1914.12 亿份。
作为交易型开放式指数基金，ETF 结合了封闭式基金和开放式基金的运作特点，投资者
既可以向基金管理公司申购或赎回基金份额，同时，又可以像封闭式基金一样在二级市场上按市场价格买卖 ETF 份额。这样兼具股票和指数基金的特色可以让投资者分散投资并降低风险，结合了封闭式与开放式基金的优点。
而在今年，股票型 ETF 规模呈现“先下后上”的态势，3 月份受行情影响规模出现一定
下行之后，4 月、5 月股票型 ETF 规模均在 9000 亿元以下，随后伴随着行情的逐步回暖，
6 月股票型 ETF 规模恢复至 9400 亿元之上且稳步攀升，并在步入 9 月后首次突破万亿元大关，创下历史新高。
同时，ETF 成为越来越多投资机构针对热门细分行业的重要“抓手”，如养老金、社保
等机构资金也开始配置 ETF，以上大量资金的涌入促使 ETF 规模迅速扩张。
由此可见，目前我国股票 ETF 在整个公募行业的规模占比并不高，未来仍有巨大的发
展空间。中信建投表示，截至 年末，我国权益型 ETF 约占全 A 总市值的 1.2%，ETF市场发展潜力巨大。其次，A 股市场个人投资者占比较高，当前市场结构性机会较多，行业型和主题型 ETF 发展或更为迅速。
三、中证金融下调转融资费率，政策利好不断
10 月 20 日，中国证券金融股份有限公司启动市场化转融资业务试点。此次转融资市
场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。中证金融还决定整体下调转融资费率 40 个基点，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。
中证金融宣布整体下调转融资费率 40 个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。是
根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，此举可以提高市场的流动性和活跃度，同时有利于券商业绩提升。回顾历史， 年 8 月、 年 3 月、 年 8 月转融资费率下调后，A 股均迎来上涨。
投资策略：
A 股市场三大积极改善迹象已经陆续出现，全面修复行情正处于政策驱动的上半场，配
置上更加侧重弹性。
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回购交易是质押贷款的一种方式，通常用在政府债券上。债券经纪人向投资者临时出售一定的债券，同时签约在一定的时间内以稍高价格买回来。债券经纪人从中取得资金再用来投资，而投资者从价格差中得利。回购交易长的有几个月，但通常情况下只有24小时，是一种超短期的金融工具。一般分为国债回购交易、债券回购交易、证券回购交易、质押式回购等。回购交易更多地具有短期融资的属性，从运作方式看，它结合了现货交易和远期交易的特点，通常在债券交易中运用。
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所有成本都可以通过发行债券、股票和贷款支付，开发商可以一文钱不投而获得整个资产，在许多情况下还有大量现金进账。不难想象，整个房地产金融业可谓隐患重重！
余丰慧经济学家 新金融专家
许家印7亿港元山顶豪宅被接管！引起社会媒体关注，但必须把关注点放在给购房人交房上，不知目前交房进度怎么样？尽快解决交房问题不仅仅是恒大和许家印一家公司和个人问题，而且牵扯能否恢复房地产行业公信力？能否使得中国房地产行业重回景气的大问题！最大教训是绝不能放任、纵容房地产企业高负债率发展了。你个人资本充足，那你随便买地开发，开发资金不能依靠贷款，不能挪用购房人预付款。当然，彻底取消预付款制度势在必行！90年前的华尔街金融大师、著名金融家、价值投资理论开创者、巴菲特的老师—本杰明·格雷厄姆的一段话语：所有成本都可以通过发行债券、股票和贷款支付，开发商可以一文钱不投而获得整个资产，在许多情况下还有大量现金进账。不难想象，整个房地产金融业可谓隐患重重，所有参与各方都缺乏原则、洞察力和起码的常识，以至于整个行业日益膨胀，并最终毁于一旦。90年前的话语像一面镜子，照出了今天房地产现状与原形！依靠贷款、发债等高负债购买的豪华别墅等，用来抵债或被接管都是不奇怪的！更多的豪宅、资产都应该用来抵债还债都不过分！#头号创作家# #11月财经新势力#
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11月4日，银保监会公布41号-48号罚单。因个人经营贷款“三查不到位”、总行对分支机构管控不力、债券承销业务违反审慎经营规则等不同理由，交通银行、招商银行、建设银行、兴业银行4家分别被罚500万元、460万元、260万元、150万元，总计达到1370万元。
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