吴俊琛:中报业绩扎实、成长路径清晰的细分!同VR的杀手级5G应用
-—游戏-—-“云游戏”产业链公司估值表
招商证券认为5G应用这条投资主线预计将提前启动,云游戏将是后期最值得期待和确定性最强的5G应用之一,短期强烈推荐。
游戏板块一方面本身业绩超预期(完美世界和吉比特的业绩均超30%以上)。根据游戏工委的统计,H1 中国游戏市场实际销售收入 1140.2 亿元,相比 H1 同比增长 8.6%,增速同比提高 3.4个百分点,在版号重启背景下游戏行业增速持续复苏。
其中出海&电竞是行业成长亮点
H1 中国自主研发游戏海外市场实际销售收入达 55.7 亿美元,同比增速 20.2%,继续保持高速增长。其中角色扮演类、策略类呾多人竞技类(MOBA)游戏最受欢迎,收入合计占 据海外总收入的 83%。中国企业持续布局海外市场,自主研发游戏的海外市场 销售收入从 H1 的 46.3 亿美元进一步提高至H1 的 55,7 亿美元,增 速高于自主研发游戏国内市场收入增速。
中银国际认为游戏板块整体业绩较好,龙头中报归母净利润增速普遍超过30%,符合或者超预期,且快于移动游戏行业收入的增长;当前A股游戏龙头公司对应PE在15-20倍,对应全年业绩增速来看估值仍有提升空间。
另一方面,从云游戏角度,未来随着5G的应用,云游戏有望打破现在强势发行方的游戏格局,在云游戏格局下,游戏行业中间环节有望进步一消除,对于精品内容游戏公司,毛利率得以进一步攀升,同时覆盖的人群也有望显著增加,这对于A股精品CP游戏公司而言,是一个可以提升估值的点。
高速网络技术的发展,引领云游戏时代的到来。技术革新将会对游戏行业产生刺激,游戏公司由PE估值变为PEG估值。中信建投认为,下一阶段网络技术以及云计算技术的发展,将推动游戏产业的新一轮快速增长,成长性重新显现,游戏公司应被给予更高的估值。
5G与云计算助推AR、VR商业化落地。当5G主流云游戏进入相对成熟状态之后,VR游戏的普及成本将会大大降低,届时会真正迎来爆发。
中信建投预计在初,游戏大作将能够随时随地在任何电子设备上游玩,有更多高质量的3A作品走进寻常百姓家。拥有云计算能力的游戏厂商将会成为云游戏红利的最先获利方。而末开始,在5G以及云游戏的助推下,VR、AR游戏将会真正迎来爆发,游戏产品整体付费率及ARPU值将会得到提升,到时必将带来游戏行业估值中枢的上升。合理预期游戏行业的整体估值中枢将会在中旬开始由20倍PE逐步向30-35倍提升。
对比东吴计算机的核心观点:“5G时代的云游戏的推进以及AR/VR游戏的成熟将有望整体带动游戏行业的整体估值水平,带动优质游戏公司估值中枢从15X往25X演进”。
“云游戏”产业链公司估值表
作者简介:
吴俊琛 执业证书编号:A0150618080002
好人好股明星讲师 第一财经《公司与行业》和《财经风味》栏目重要嘉宾。 2月28日至3月8日第一财经旗下“有看投”个人锦囊总收益高达144.72%。 十年新经济研究,F10功能发起人和参与者之一,5年10万份研报的阅读量级,对因基本面变化而形成的投资机会总结出一套独到的分析系统和应用方法,通过三大逻辑前瞻性的把握热点和主题性投资机会。