【2/1大宗商品交易思路：贵金属有色金属系列篇】
【贵金属】
贵金属：本周利率会议前，贵金属表现谨慎，昨日白天金银出现下跌，夜盘反弹收回失地。节日期间出炉的几项经济数据显示经济表现维持韧性，12月核心PCE通胀进一步放缓至4.4%，叠加此前12月美国CPI再度回落以及美联储官员的暗示，市场已基本消化加息将再度放缓至25个基点的预期。而在通胀呈现回落态势，经济转弱的趋势下，市场期待二季度停止加息，并在三季度开启降息的可能。但考虑美联储表态上并未出现明显转向信号，为巩固抗通胀成果，2月的利率会议预计将维持鹰派姿态，政策路径仍需要时间和数据的验证，贵金属整体或呈现震荡走势，短期警惕出现技术面的回调。
【铜】
铜：昨日夜盘铜价小幅反弹，修复日间跌幅。市场预期美联储在本周议息会议上加息25个基点，低于12月份的50个基点，目前铜价已消化加息力度带来的力度影响。昨日国内公布的PMI指数为50.1，高于上月3.1个百分点，国经内济景气水平明显回升，支撑铜价。全球供应大概率延续稳定。预计今年国内地产可能好转，汽车产销可能略有下降，电力投资增速可能低于去年。目前美元利率变化、国内疫情解封和低库存交织影响铜价，中期可能区间波动，建议关注美元、现货需求状况、下游开工、库存等状况。
【锌】
锌：夜盘锌价低开高走。LME库存降至1.7万吨，并有报道称仓单较为集中。市场预期美联储在本周议息会议上加息25个基点，低于12月份的50个基点，目前铜价已消化加息力度带来的力度影响。虽然欧洲天然气价格回落，但目前欧洲锌冶炼减产尚未完全恢复。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润增加明显，消费处于季节性淡季。锌价中期可能宽幅波动，建议关注欧洲冶炼开工情况及国内库存、现货升贴水等情况。
【铝】
铝：铝价有所反弹。海外市场，欧洲部分地区电解铝已逐步复产，但同时俄乌冲突延续仍存扰动。产业上，截止1月30日，国内电解铝社会库存约101.5万吨，较节前大幅垒库23.6万吨。供应端，国内电解铝供应仍存干扰，西南地区或再度减产，电解铝1月产量或小幅回落。需求端，国内铝下游加工龙头企业仍处传统淡季状态。弱现实与强预期博弈存支撑，中期协预计新能源汽车销量在900万辆左右，同比增速放缓但体量可观。整体上，目前淡季垒库周期，等待铝下游需求的复苏。
【镍】
镍：镍价延续偏强。市场消息，1月26日LME称将会扩大镍委员会成员，以改善镍合约现状。青山集团月产能1500吨电积镍项目已逐步投产；俄镍计划减产10%；印尼镍铁征税尚未达成最终协议，预计延期2年。目前海外纯镍进口亏损，国内电解镍供应不宽裕，短期可交割品仍然短缺，库存相对偏低叠加需求复苏，对节后价格或带来一定支撑，后期观察国内电解镍企业排产情况。下游不锈钢领域，下游不锈钢库存逐步累积，终端消费偏弱使镍铁供应压力或再显现。整体上，镍短期供应偏紧，后续供需或逐步宽松。
【锡】
锡：锡价震荡反弹。基本面角度，目前海外东南亚锡产能延续释放，近期进口盈利窗口维持开启，前期进口锡已经兑现，年前进口数据环比连续增加。目前锡矿端原料供给基本稳定，12月国内精炼锡产量1.59万吨，小幅回落。精炼锡加工费低位叠加年末终端需求相对疲软，对冶炼厂生产存在一定影响。因国内部分冶炼厂假期期间放假停产，预计1月实际减产或将超过3000吨。需求端，下游传统电子行业表现不佳，国内锡锭社会库存连续累积，或对价格带来一定压力。整体上，锡预期带动下偏强，同时关注垒库压力。
【工业硅】
工业硅：节后首日SI2308期价高位回落，终收18075元/吨。近期市场成交有待恢复，华东553通氧工业硅价格下滑至17450元/吨。供应方面，成本高企利润倒挂、叠加春节假期影响、西南厂家开工低位，但新疆地区开工平稳，工业硅整体产量回落程度有限。需求方面，多晶硅价格止跌反弹提振光伏产业链整体信心，行业产能处于爬坡阶段、企业产量维持高位；铝合金价格筑底回升，企业开工仍处低位，补库需求有待启动；有机硅企业开工平稳、库存有所积累，对工业硅的新一轮采购需求有待释放。综合来看，高企的市场库存仍待消化，短期硅价上方压力仍存，等待下游需求回暖的提振，操作上建议暂且观望、等待做多机会。#期货# #期货[超话]#
我的期货简评：
通胀刺激大宗商品价格上涨的逻辑还能讲下去吗？够呛！
通胀，简单来说就是商品价格大幅上涨，核心逻辑就是供不应求，细分可以是现实商品供给端紧缺需求端旺盛造成的，也可以是货币大量投放、流动性大幅提高导致的投机型供需紧张造成的。
疫情发生以后，我国以及世界大宗商品价格的上涨很明显是受货币政策过于宽松导致的投机型供需紧张造成的通胀。尤其是以美国为首的世界各国积极、过分地宽松放水，导致原料端大宗商品价格投机型暴涨。此外，我国由于抗疫行为取得巨大胜利，经济恢复早，在世界疫情期间得到了较为充足的出口机会，也拉动了诸多大宗商品价格上涨。
那么，通胀逻辑驱动之路走多远，盯紧货币流动性政策就可以基本把握其影响路径。
就目前来看，美国疫情基本得到控制，持续Q3刺激之后，美国经济恢复的预期也越来越高，美国的宽松政策也开始通过削债、缩表等逐步走向加息，美联储货币政策逐渐收紧是趋势，美元倒流收割世界经济复苏红利的节奏即将开始，这对大宗商品价格泡沫存在巨大的刺破风险。
同时，国内经济发展也面临着诸多挑战。
一方面，我国尚未走出投资、出口、消费三架马长拉动经济的模式困局。投资尤其是地产方面的投资还是占据主导地位，而过热的地产近些年来一直是政策调控的首要任务，地产增速下行也是明显的趋势，新的投资增长点尚未明晰，以电池、能源为代表的新能源和以芯片为代表的高科技产业前景乐观，但过程仍然面临诸多不确定性。比如芯片行业就已经存在过剩现象，龙头企业清华紫光近期就传来破产的消息。新科技投资拉动经济发展之路任重道远，短期还难以成为驱动我国经济发展的主要力量。
而出口方面也承受挑战，随着海外尤其是美国等西方发达国家疫情控制，经济恢复，他国供给恢复提升，对我国的出口形成有效的替代，我国出口优势呈现压力，目前来看，出口新订单已经出现下滑。出口需求的下滑对大宗商品价格形成压力，尤其是当前大宗商品在投机型驱动导致的高价格背景下，如果面临需求压力，投机性撤出也会形成巨大的商品抛售风波，这反而会造成商品价格大幅下挫。
消费是我国经济发展新的增长极，十四五规划也将“需求侧改革”作为重要目标。但我国目前消费需求普遍还受到资金、物价、喜好等大环境影响，难以有效增长。这并不是短期就能改善和解决的问题，所以趋势上来说我国经济仍然拥有无限新看点，但短期来说，消费端面临的是巨大的通缩挑战。因为居民收入短期并不能有效增长，产业端上游形成的通胀还尚未大规模传导到消费市场，此后下半年我们的消费端还将面临巨大的价格冲击。
诚然，前途一定是光明的，我们要抱有乐观的预期，但现实一定是曲折的，我们也要抱有谨慎的态度，做好充分的准备应对挑战。不能盲目自信、乐观，过热的极端投机情绪是经不起一点点的内外部冲击的！
