10月26日，医疗AI头部企业北京鹰瞳科技发展股份有限公司（以下简称：鹰瞳科技）正式启动招股，招股期为10月26-29日，并预计将于11月5日在港交所主板挂牌上市，由瑞银集团和中信证券担任联席保荐人。
鹰瞳科技成立于，是一家基于人工智能的医疗器械公司。根据弗若斯特沙利文报告，该公司是中国首批提供人工智能视网膜影像识别无创、快速、有效且可扩展的早期检测、诊断及健康风险评估解决方案的公司之一。
盈利业务较为单一
鹰瞳科技创始人张大磊曾在PPTV、微软就职，程序员出身的他，因为家人的一次误诊，放弃优厚待遇的高管职位，走上了当时还未兴起的医疗AI行业创业。
，成立之初的鹰瞳科技选择了从血管和神经切入。视网膜AI的原理是通过分析视网膜照片诊断相关疾病。理论上通过视网膜可以识别的常见疾病或病变达200多种，包括最常见的糖尿病和高血压。
但由于AI医疗技术壁垒高，因此商业落地较为困难。目前，在鹰瞳科技的官网上，主要产品只有两项：AIFundus糖尿病视网膜病变辅助诊断和健康风险评估解决方案。
招股书显示，鹰瞳科技的主要营收包括三大部分：用于检测及辅助诊断的人工智能医疗器械软件SaMD（Software as a Medical Device）、健康风险评估解决方案和独有硬件设备。其中Airdoc-AIFUNDUS是公司的核心产品，这是一款使用复杂深度学习算法的人工智能SaMD，利用视网膜影像等数据准确检测及辅助诊断慢性病。
在之前，SaMD业务并未产生营收，鹰瞳科技的收入主要依赖健康风险评估解决方案以及硬件设备的销售。其中健康风险评估解决方案在总营收的占比为71.8%，更高达89.9%%。硬件设备的销售收入在和占比为11%和7%。
上半年SaMD业务实现营收后，营收达到351.3万元，占比7.1%。健康风险评估解决方案的营收占比仍为79%。
持续亏损中，短期盈利有困难
据招股书，成立至今，鹰瞳科技总计完成7轮融资，投资方包括九合创投、智朗创投、搜狗、复星、中信、平安、礼来亚洲基金、清池资本、奥博资本等。IPO前，复星、平安和搜狗分别持有鹰瞳科技12.64%、8.82%和7.31%的股份，为前三大外部投资方。在最近一次6月份的D轮融资之后，鹰瞳科技估值近50亿人民币。
在去年鹰瞳科技糖尿病视网膜病变眼底图像辅助诊断软件获国家药监局批准上市之后，公司营收有了比较大的增速。招股书显示，在和，鹰瞳科技的营收分别为3041.5万元与4767.2万元；而在上半年，鹰瞳科技实现了4947.7万元营收，超过去年全年营收。
不过和大多数AI公司一样，鹰瞳科技仍然处于亏损状态。、以及上半年，鹰瞳科技的净亏损分别为8713.9万元、7962.6万元以及3749万元，亏损呈收窄趋势。
技术研发时间长、投入大，资本回报周期长，是人工智能企业绕不开的话题。招股书显示，、和上半年，其研发开支分別为4121万元、4231万元、2401万元，分別占同期现金经营成本总额的60.3%、49.2%、51.4%及33.0%。其研发团队由超过80名成员组成，而其研发费用也一直在持续增长。从招股书数据来看，鹰瞳科技短期盈利尚有困难。
鹰瞳科技在招股书中表示，此次赴港IPO募资至多18.1亿港元，相关资金将主要用于核心产品的持续优化、开发和商业化；资助硬设备的研发和生产；资助正在进行的及未来的健康风险评估解决方案的研发；丰富产品组合等用途。
营收高度依赖大客户
虽然鹰瞳科技客户总量从的46名增长至的85名，但前五大客户贡献了超过80%的营收。这使其营收极易受到大客户的影响。
招股书显示，和，公司五大客户的销售总额分别为2560万元和4080万元，分别占公司各期间总收入的84.1和85.5%。同期，第一大客户的销售额为1320万元和2080万元，分别占公司同期总收入的43.5%和43.5%。
除鹰瞳科技股东平安医疗科技的同系附属公司外，所有其他五大客户均为独立第三方。对此，鹰瞳科技表示，若公司前五大客户的业务、经营及财务状况的任何重大不利变化均可能对公司造成重大不利影响。
除了大客户，公司对五大供应商也存在高度依赖。招股书显示，和，公司五大供应商的采购额分别占92.1%和70.4%。同期最大供应商的采购额为45.1%和25.0%。对此，鹰瞳科技表示，依赖少数供应商的眼底相机及原材料，供应商运营中的重大中断或会影响运营。
腾讯、百度、谷歌等科技巨头入局
行业方面，国内前100家医疗人工智能企业中，从事医疗影像人工智能产品开发的占半数左右。据弗若斯特沙利文报告，中国人工智能医学影像行业规模预计将由的3亿元人民币增长至2030年的923亿元，年复合增长率为76.7%。其中，人工智能视网膜医学影像市场规模到2030年将达到340亿元，占整个医学影像市场的1/3以上。
行业所具有的高潜力结合巨大的市场空间，引得巨头们争先入场，目前，主要市场参与者包括IBM、谷歌和百度等大型科技公司及 Digital Diagnostics Inc 和 Eyenuk 等健康科技初创企业。
鹰瞳科技最直接的竞争对手就是百度旗下医疗业务“灵医智慧”，其“AI眼底筛查一体机”称10秒可生成筛查报告，虽目前未拿到审批证，但百度已手握II类和III类器械销售资质。
腾讯也曾布局该赛道，旗下觅影研发的AI眼底疾病筛查系统支持7大常见眼底疾病与20余种罕见眼底疾病的检测，并能在几秒内检测出结果。
值得关注的是，国外公司DeepMind也把首个有望商业化的AI项目瞄向了这个赛道。它联合伦敦Moorfields眼科医院合作推出的AI眼底筛查技术，声称能够在30秒之内识别出数种疾病。
在中国的人工智能视网膜医学影像市场，鹰瞳科技市场占有率达 63%，这是因为市场规模 年仅为 7600 万元，仍为初期阶段。同时还因为，截至目前巨头们旗下的产品仍未有被中国药监局或其他国际上药监机构批准上市。
在细分领域里，鹰瞳科技目前暂时保持领先。但是巨头们身后有雄厚的资本，正虎视眈眈的盯着这片蓝海市场，鹰瞳科技是否还能守住目前的优势，还尚未可知。
值得注意的是，今年以来港股市场行情冷淡，新股表现跌多涨少。截至 9 月 30 日，今年在港股市场IPO 的公司数量为 73 家，其中首日破发的有 40 家。其中不乏医疗股，如先瑞达医疗、科济药业、兆科眼科等，鹰瞳科技表现如何，仍然需要时间验证。
张大磊非常清楚AI医疗落地的难度，他表示，把产品做出样子需要，做到极致、让市场和用户认可需要。将产品变成一件临床人人都需要而且可持续的事情，可能需要50年，这也是鹰瞳科技将要持续推动的事情。
