下半年医药板块基本面强劲，横向比较优势更加突出。我们预计，景气度高企的是CRO、医美、不可择期医药产品；景气度大幅度恢复的是医疗服务、可择期医疗产品；景气度出现新气象的是疫苗板块；创新药、创新医疗器械进展顺利，继续处于密集兑现期。且，随着H1的宏观经济低基数效应逐季递减，医药行业尤其龙头公司的业绩持续性比较优势将更加突出。
估值再度回升，且全面提升；后续更需看重中长跑能力和验证性。当前医药板块对应预测PE42X，已较前期低点明显提升，部分赛道&公司短期估值进一步提升面临短期压力。下半年“基数”逐季恢复后，更需看重中长期经营趋势，以及业绩和产业布局的验证性。当前投资的主要矛盾可能是“市场迫切需要新龙头”和“多数经营实体难以在1-3月内实现重大进展”之间的矛盾，企业可能需要的是1-3年或者更长周期。
下半年投资组合兼顾长线好赛道龙头和中短期估值。A股：①最确定高景气赛道：药明康德、康龙化成、昭衍新药； ②基于赛道长线景气度：迈瑞医疗、爱尔眼科、通策医疗、智飞生物、康泰生物、爱美客；③业绩确定性高的中盘成长股：心脉医疗、健帆生物； ④估值回落后的性价比相对优势：大参林、益丰药房、安图生物。⑤个股向上变化：我武生物。港股：药明生物、微创医疗、康方生物、石药集团。
（文章来源：国泰君安）
